[中性评级]长城汽车(601633)事项点评:11月销量略超预期、VV7/VV5销量破万

时间:2017年12月07日 10:00:53 中财网


投资要点
事项:
公司发布2017年11月产销快报, 11月总计销量13.1万台,同比增长1.5%;前11月累计销售94.5万台,同比增长2.2%。

平安观点:
11 月销量同比微增, 哈弗、 WEY 放量增长: 11 月公司实现销量 13.1 万辆,同比增长 1.5%,符合我们之前预测。 其中哈弗 H6 销售 5.4 万辆,环比提升 0.5 万辆, 估计新 H6 贡献主要增量,实现销量 2.2 万台, 预计随转移至天津工厂的产能进一步释放, 1.5T 销量继续爬坡,新 H6 月销量有望达 2.5 万辆。 哈弗 H2 销 2.6 万辆,环比提升 0.85 万辆, M6 从 8 月份3201 月销爬坡至 11 月的 10059 辆, 放量效应明显。

WEY 旗下 2 款车型销量双双破万, 渠道铺展顺利: 11 月 VV7 销量破万至10183 辆, VV5 销量 10277 辆(10 月销 8014 辆), 估计主要是由于 4S店渠道增多,终端需求放量导致,估计现阶段独立 WEY 渠道已经达 80家左右,预计到年底建成 100 家。随渠道铺设,口碑塑造, VV7+VV5 稳定月销有望达 2.5 万辆。据终端调研显示, VV7+VV5 终端优惠较 10 月缩小 500-1000 元甚至无优惠,显示出其旺盛需求。

哈弗产品线逐渐理顺,新 H6 放量: 公司 11 月份库存当量估计为 1.3 个月左右, 与 10 月份基本持平, 库存水平合理。哈弗全新 H6 天津工厂产能释放, 11 月放量增长,预计 11 月 17 日上市的 1.5T 版本后续还会贡献增量。公司主动调节产品线,缩减单品配置种类,增加车型辨识度,有助于消费者更方便的选择产品,提高订单转化率。

盈利预测与投资建议: 哈弗销量环比提升, WEY 品牌销量迈上新台阶,公司进入新一轮成长周期。维持业绩预测, 预计 2017-2019 年 EPS 分别为 0.44、 0.68、 0.88 元,维持“中性”评级。

风险提示: 1)乘用车行业不及预期; 2)新车销售不及预期。

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