[买入评级]深天马A(000050)重大事件快评:收购资产顺利过会 中小尺寸面板龙头开启新篇章

时间:2017年12月07日 10:00:56 中财网


事项:
深天马公告: 公司于 2017 年 12 与 6日收到中国证监会的通知,公司发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易事项获得无条件通过。 公司股票自 2017 年 12月 7日(星期四)开市起复牌。

评论:
中小尺寸面板龙头开启新篇章
资源整合,优势互补,协同发展助力天马更上一层楼。 本次重组获得证监会的顺利通过,标志着厦门天马、天马有机发光正式全部纳入上市公司体内,公司的业务规模进一步扩大,同时避免过去的内部竞争,达成一体化协同效应。重组完毕后,公司在消费电子中高端领域的产品和服务供给能力大大增强,公司的产品定位将更加清晰, 消费类显示将由武汉天马、厦门天马、天马有机发光、上海光电子生产,专业类显示产品由母公司、上海天马、成都天马、上海光电子、日本天马生产, 子公司之间充分进行资源共享和优势互补,提升全公司的运营效率。

厦门天马大幅提升公司盈利能力,超前布局卡位 OLED时代。 厦门天马 5.5代 LTPS 产线已经于 15 年满产满销, 6代线也于 17年 7月全面达产转固, 主打高端产品,良率水平行业领先,客户、管理、工艺、运营、技术、人才等方面优势明显,定位中高端消费显示面板,提升产品附加值,扩大在中小尺寸领域的先发优势,盈利能力有望大幅提升。公司 AMOLED技术依托于上海天马的 4.5代 AMOLED中试线,天马有机发光建设的 5.5代 AMOLED量产线已于 17年 10月达产转固,目前正处于扩产线设备 move in 及调试安装阶段, 同时武汉天马也积极推进量产和良率提升。 公司在 AMOLED 领域的产能布局和量产进度国内领先,将进一步完善公司的产品线,精准对接消费品显示市场需求。

国内显示产业崛起,深天马将扮演重要角色。 公司公告前三季度实现归母净利润 7.53亿元, 同比+99.48%。公司最新的备考审阅报告中,预计 17 年 1-9 月备考利润总额为 15.3亿元,考虑到目前天马有机发光 5.5 代 AMOLED量产线扩产线尚处于设备搬入、安装阶段。 公司盈利能力尚未完全显现,随着后续产能进一步释放,良率的提升以及产品附加值的提升,公司的盈利能力也有望进一步提升。我们认为深天马在国内面板厂商全面崛起的大环境下, 此次重组的顺利通过,将进一步夯实公司自身竞争力,打造国内中小尺寸显示龙头,充分拥抱中国显示产业崛起的收获期。

看好公司竞争力不断提升,维持盈利预测。不考虑并购的影响,预计 17~19年现有上市公司的净利润为 10.64/11.44/15.52亿元。 考虑并购预计 17~19 年备考净利润分别为 19.26/27.63/34.22 亿元,考虑增发摊薄的 EPS 为 0.89/1.28/1.59 元,最新收盘价对应 17~19年 PE 25/17/14 倍,维持“买入”评级。

风险提示:
中小尺寸面板价格大幅下跌,公司产线良率及产能爬坡不及预期。

□ .欧.阳.仕.华  .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司
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