[买入评级]汉得信息(300170):业务升级推升价值

时间:2017年12月07日 12:01:54 中财网


领军地位+复合竞标策略,ERP 相关业务稳健增长
公司是国内领先的核心ERP系统实施商,横跨SAP、ORACLE两大领域,汉得信息均是国内公司的佼佼者。汉得信息的QuickHand 实施方法论可大幅降低实施成本。通过采用低人天+将主战场放在ERP项目二期的复合策略,汉得信息竞标成功率高。同时,随着IBM战略性退出ERP实施市场,以及汉得的从ERP后台向中前台渗透的战略,ERP相关业务将稳健增长。若考虑SAP S/4 HANA 的大规模升级,则增长速度会有较大提高。

受益制造业升级+汉得多年实施实力,智能制造高速增长
我国经济的增长离不开制造业的增长,而我国快速上升的人力成本在倒逼制造业的智能化。通过布局PLM和MES,汉得在智能制造领域已经打下了坚实的基础。随着工业信息化程度的加深,联动汉得在企业大后台ERP 领域的优势,汉得智能制造业务线将有高速增长。

自有云产品优势显著,带动云业务爆发式增长
云化浪潮已经到来。我国SAAS市场年均复合增长率超40%。自有云方面,汉得自有的用于差旅报销的汇联易和用于供应商管理的云SRM 产品优势显著且目前基数较小,未来几年复合增长率超95%。同时,汉得积极与第三方云厂商展开合作,提供云转售、 云迁移、云实施等服务,预计未来几年这块收入也将有超90%的年均增长。

运维服务增强用户粘性,供应链金融增长迅猛
运维业务是复杂项目实施成功的先决条件,也是汉得增强客户粘性的有效措施,可以带来未来订单。预计运维业务增速与公司总体收入增速持平。汉得通过与之前实施ERP的客户签订协议,可以访问这些客户的应付账款信息,并以此为依据,对这些企业客户的上游供应商提供应收账款保理服务。这块业务增长迅猛。

公司合理估值在14~16 元
预计公司17-19 年收入分别是22.25/29.18/39.37 亿元,同比增长30.1%/31.1%/34.9%;归母净利润分别是3.12/4.10/5.55 亿元,同比增长29.0%/31.7%/35.2%;EPS 分别为0.36/0.48/0.65 元;对应PE 分别为29.4/22.3/16.5 倍。综合绝对估值法与相对估值法的估值,我们认为公司股票价值在14 元~16 元之间。

风险提示
ERP 发展不及预期,智能制造发展不及预期,云发展不及预期,运维成本过高。

□ .高.耀.华./.何.立.中  .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司
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