[强烈推荐-A评级]亨通光电(600487)点评:走在国际化的路上 光纤龙头全球化布局时代开启

时间:2017年12月07日 14:00:10 中财网


事件:
公司发布公告原计划收购美国通用电缆全部股权。但 12 月 4 日, Prysmian 宣布将以每股 30 美元现金收购美国通用电缆,总交易价值约 30 亿美元(包括债务)。 30 亿美元的价值超过公司预期,公司决定不再继续竞价,放弃本次收购计划。公司股票12 月 7 日复牌。

招商评论:
终止海外并购,不改国际化雄心。 通用电缆为全球前三电缆巨头, 2016 年收入为 38.6 亿美元,净利润为-9400 万美元,其在高压电缆、海缆、合金导线、汽车及工业复杂线束等领域技术先进,在北美(50%)、欧洲(20-25%)、拉美地区(15-20%)具有较高的市场份额,此次公司大手笔收购全球电缆巨头引来国际巨头 Prysmian 30 亿美元高价竞标而终止,但同时公司国际化扩张的雄心已从中充分显现。近年来亨通国际化布局不断加速。已在海外创建了 7 个研发产业基地,业务覆盖 130 多个国家和地区,光纤网络产品已占全球市场的 15%。我们判断未来在中国光纤产业全球崛起趋势下,公司全球化布局将持续推进,市场空间将不断打开,成长性有望持续超越市场预期!

行业产能供给紧张和竞争格局持续优化,移动集采价格有望上涨。 一方面明年需求增长和产能增长匹配,供需紧张情况有望后移。我们预计明年国内光棒扩产同比增长约 20%,与需求增速相同,今年国内光棒供需紧张情况有望后移至明年;另一方面,行业竞争格局持续优化,掌握光棒的厂商通过增强对下游企业的掌控力,已经形成对运营商一定的议价能力。此外,海外和散纤价格持续攀升,以及大宗商品成本涨价等因素, 我们预计光纤和光缆价格会同时出现上涨。

走向国际化的亨通,继续强烈推荐! 我们认为,在全球流量爆发大背景下,全球光纤化势不可挡,中移动全国固网布局、海外“量价齐升”、产业走向寡头格局、 5G 需求拉动等因素共同驱动下,行业未来三年景气持续确定性高,同时,公司国际化布局持续推进,通过并购、海外布局等方式打开海外市场,提升全球市场份额。我们预计公司 2017-2018 年净利润为 22.3 亿元和 28.14亿元,对应 17-18 年 PE 为 25X 和 20X,复牌后继续强烈推荐! 。

风险提示:市场需求不及预期,市场竞争加剧,光棒反倾销政策变化
□ .王.林./.周.炎./.冯.骋  .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司
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