【东北策略陈殷许俊戴绍文王艺霏】晨报:市场如期改善,留意成交扩张节拍

时间:2018年01月09日 09:08:36 中财网
  经过节前两周的震荡小幅回升之后, 新年第一周A股市场改善如期改善, 大部分市场指数涨幅超过2%, 其中上证综指上涨2.56%。 所有的行业指数在新年首周均以上涨开局, 其中石油石化、 地产、 建材涨幅居前, 结构上在普涨的格局下呈现较明显的周期领涨特征, 在主题概念板块中, 政策类相关板块也涨幅居前, 如房屋租赁、 雄安新区、 上海自贸区等。

  从我们观察到的市场状态来看, 成交扩张和波动率下行仍有空间、 恐慌情绪得到缓解, 这将支撑市场的继续修复。 从我们制作的A股等权重涨跌扩散指数来看, 也转入到市场持续上涨面大于持续下跌面的状态, 并且仍有继续改善推动指数上行的空间。 市场自2016年下半年进入“窄平衡”波动阶段以来, 上证综指自阶段底部区域上行修复的行程大多能够达到8%左右, 以2017年底市场前期回调底部区域3260点附近估算, 市场也仍然有继续上行空间。

  虽然市场如期出现反弹并仍有空间, 但两市成交额大幅回升, 上周日均成交额至4900亿元, 博弈/存量指标预计上升至0.38附近, 在存量资金格局下, 成交放大过快可能会透支未来上涨的资金支撑潜力, 因此需要留意市场成交规模的扩张节拍。 按我们的博弈/存量指标估算, 两市成交额回升至5400亿以上后, 短期上行趋势可能会再次受限于存量规模。 此外上证综指上周取得了过去一年半以来的最大单周涨幅, 需观察是否对场外资金带来赚钱效应的吸引力。 从网络搜索词频等数据来观察, 场外资金对股市的关注度尚未上升, 仍需持续观察网络关注度、 新开户、 余额宝情绪指数等指标提供的增量资金验证信息。

  我们在上周提示了春季行情的时点、 结构和主题规律, 提出考虑到当前市场经历调整后已经处于较好的新起点, 股指转入正收益阶段的时点可能更加提前, 而在春季行情中需要关注进攻型板块, 在上周市场状态上得到初步验证。 从上周的市场表现来看, 春季行情时点提前的特征已经显现, 虽然历史数据显示春季行情上涨概率最大的时间段在2月份, 但今年春节假期在2月份, 导致选取2月作为春季行情窗口的可操作性并不强, 因此操作春季行情意味着需要积极把握当前的时间窗口。

  周期板块的领涨也体现了进行性板块在春季行情中占优的特点, 成长板块虽然历史上也具备春季行情的进攻属性, 但受制于去年底资金过于拥挤在成长板块的自身调整压力, 并且“经济企稳持续+货币政策易紧难送”的宏观环境组合仍然不支持风格切换至高估值板块。 此外从一季度“数据真空期+政策密集期”的环境特征来看, 往往有利于政策类主题的表现, 上周市场涨幅居前的主题也体现为区域主题、 住房租赁等政策类主题的特征, 而政策类主题所以对应的行业板块也大多属于传统的周期类板块。

  自中央经济工作会议以来, 政策增量信息仍然在持续增多, 释放对市场风格的影响, 虽然金融监管政策也在陆续出台, 但金融监管推进自去年以来已经逐渐成为市场普遍一致预期, 而部委年度工作会议、 地方两会环节释放的政策表述对传统行业板块的供需预期边际影响更多。 此前住建部年度工作会议中对于地产政策的的表述成为触发地产板块行情的催化因素。 上周上海市提出2018年经济工作重点, 并发布2035年城市总体规划, 也触发上海区域主题的上涨。 周末发改委发布了涉及煤炭产业、 智能汽车的政策, 也有望成为支撑相关板块本周表现的政策增量信息。 发改委等12个部委发文推进煤炭企业兼并重组, 此外发改委发布智能汽车创新发展战略征求意见稿, 提出2020年智能汽车新车占比达到50%, 智能道路交通系统建设取得积极进展。

  国内经济数据虽然进入“真空期”, 但海外经济体数据仍在持续发布中。 周末发布的美国非农就业人数虽然低于此前市场预期, 但从金融市场的反应来看, 仍然倾向于重视薪酬数据的改善对后期通胀数据的支持。 在失业率降到低位之后, 新增就业人数减少的含义模糊, 而薪酬上升的含义明确, 对经济企稳和通胀回升的预期仍在增强, 2018年新获得FOMC投票权的美国克利夫兰联储主席已经表示预计大约会在2018年加息四次。 金融市场对非农就业数据的理解仍然偏正面, 欧美股市周五仍上涨、 美元下跌后迅速回升、 美债收益率也在周五上行。 全球经济企稳改善的信号增多, 欧美PMI仍在高位、 日本海外机械订单增速走高、 美国资本品进口加速、 部分资源产区2018年经济增速有望继续上行, 俄罗斯等资源国股市近期也明显上行, 反映了投资者对大宗商品价格上行趋势的信心增强, 市场仍处于经济改善支撑风险资产的轨道上。

  从市场成交资金分布结构来看, 正在延续从集中到分散的“再平衡”过程, 资金结构还有进一步走向分散的空间。 经历了上周的市场变化, 成长、 消费板块的成交占比过高压力有所缓解, 周期、 金融板块成交占比上升。 我们仍然推荐继续观察关注周期板块的领涨能力, 除了以上来自政策环境和经济企稳的基本面支撑考虑, 还基于对市场结构状态的观察: 一是市场正有望从此前的无主线状态转入主线状态, 领涨主线有望形成; 二是当前整体市场的上行修复仍未结束, 为领涨板块的持续上涨提供了空间; 三是虽然周期板块成交占比上行, 但其他几类板块也并无明显的相对优势。 从更具体的细分行业来看, 地产、 建材和采掘行业成交占比仍处于底部回升阶段, 仍值得重点关注。
□ .陈.殷. .许.俊. .戴.绍.文. .王.艺.霏  .东.北.证.券
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