机构解析:下周热点板块及个股

时间:2018年01月12日 15:14:23 中财网
  公用事业:继续完善水治理体系促行业良性发展 荐10股
  本周要点:中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于在湖泊实施湖长制的指导意见》,意见提出,各省(自治区、直辖市)要将本行政区域内所有湖泊纳入全面推行湖长制工作范围,到2018年年底前在湖泊全面建立湖长制,建立健全以党政领导负责制为核心的责任体系,落实属地管理责任。我们认为同河长制一样,湖长制的全面建立有利于彻底划清责任,进一步完善了中国的水治理体系,并促进行业良性发展,相关标的:东方园林铁汉生态博世科

  行情回顾:本周申万环保工程及服务板块上涨1.7%,跑输上证综指0.9个百分点,跑赢沪深300指数1个百分点。本周环保板块涨幅前五名公司分别为创业环保首创股份天翔环境三聚环保渤海股份,涨幅分别为15.6%、11.48%、9.98%、7.57%、7.46%。本周环保板块跌幅前五名分别为天华院铁汉生态清新环境龙净环保国祯环保,分别下跌12.9%、4.03%、4%、2.2%、2.06%。

  交易数据监控:截至2018年1月5日,节能环保板块中润邦股份龙源技术天瑞仪器易世达四家公司跌破首日发行价格,周收盘价与发行首日价格相比分别倒挂41.4%、36.7%、33.9%、2.6%。

  截至2018年1月5日,节能环保板块有八家公司跌破近期增发价格(除权后),分别为三维丝环能科技维尔利天壕环境雪浪环境龙马环卫中再资环国中水务,周收盘价与增发价格相比分别倒挂57.2%、31.4%、23.7%、18.4%、15.2%、4.2%、3.4%、2.5%。

  本周环保板块,周均换手率最高的前五名公司分别先河环保天翔环境梅安森创业环保津膜科技,周均换手率分别为10.79%、6.85%、6.56%、5.41%、4.48%。

  本周环保板块,周均换手率较过去半年日均换手率变动最大的前五名公司分别为天翔环境创业环保首创股份盈峰环境富春环保

  风险提示:政策力度不及预期风险。详见报告结尾风险提示。


  金融:大小券商分化显著 荐1股
  报告要点事件描述28家上市券商公告2017年12月经营业绩。

  事件评论28家上市券商公布2017年12月经营业绩,合计实现营业收入229.0亿元,环比变动+68.8%,同比变动+19.8%,合计实现净利润80.71亿元,环比变动+69.9%,同比变动+68.6%。22家上市券商累计实现营业收入和净利润分别1682.61和667.43亿元,同比变动分别为-4.9%和-7.5%,母公司口径净资产规模1.01万亿元,环比变动+0.6%。

  大小券商经营业绩分化显著。12月大券商经营业绩表现整体要好于中小券商,除了东北、国金、山西、西南、兴业、东兴、浙商、国海、西部和华鑫证券之外,其余券商业绩环比均有提升;其中,方正、太平洋环比增速较快,分别为2311.7%和1031.4%,主要系上月业绩基数较低;大型券商中,华泰业绩环比增速最快,主要系公司调整其持有的江苏银行会计计量方式,增厚净利润约21亿元,若剔除后业绩环比下滑约40.7%,海通和国信净利润环比增速分别为119.2%和117.6%。

  自营业务环比回暖是业绩改善主要因素。12月股债市场均有回暖,其中沪深300上涨0.6%,上月微跌0.02%,中债总全价指数上涨0.1%,上月下跌0.5%,市场回暖自营改善使得上市券商业绩显著回升;市场交易略有收缩,12月股基成交额9.28万亿元,环比下滑24.5%,日均成交额4420亿元,环比下滑20.9%,换手率环比降低7.2个百分点至17.8%;IPO和再融资规模分别为163.32和1483.66亿元,环比下滑26.6%和提升65.6%,债券承销环比下滑34.7%至3694.26亿元。

  券商将逐步开启资金业务发展新阶段,从传统自营向衍生品拓展是大方向,投资属性弱化而服务属性增强;传统牌照业务竞争进入新阶段,收入向大券商集中趋势初步开启;牌照业务和资金业务增长核心因素均回归到客户结构、资金优势和定价能力。考虑估值和监管,券商是良好绝对收益品种。推荐配置大券商,重点推荐中信证券


  建材:强化景气韧性利好龙头 荐2股
  报告要点事件描述近日,工信部公布《水泥玻璃行业产能置换实施办法》,自2018年1月1日起施行,对建材行业影响如下:
  事件评论本次置换方案较上期有所收紧,旨在约束新增产能。本次方案是对2015年《部分产能严重过剩行业产能置换实施办法》的更新和延续,核心思想仍是严禁新建新增水泥、平板玻璃产能。政策约束力度与之前相比进一步收紧:1、水泥熟料在京津冀、长三角、珠三角等环境敏感区置换比例不低于1.5:1(上期政策为1.25:1),非环境敏感区置换比例不低于1.25:1(上期政策仅要求等量置换);平板玻璃置换比例则延续之前约定(环境敏感区为1.25:1,非环境敏感区等量置换)。2、对于置换产能的界定提出了更多约束,如用于置换的产能应当为2018年1月1日以后在政府主管部门网站公告关停退出的产能;已享受奖补资金和政策支持的退出产能,无生产许可的水泥熟料产能,均不得用于产能置换。3、置换产能指标核定更加严格,如用于置换的产能指标,依据项目备案或核准文件上设计产能确定;实际产能小于备案或核准产能的,按实际产能确定。4、对跨区域置换提出了一定要求。

  新方案执行更加科学化,鼓励环保改进和制造升级。1、依托既有主体装置确不新增产能的节能减排技改项目可不制定产能置换方案。2、新上熔窑能力不超过150吨/天的工业玻璃项目可不制定产能置换方案。3、允许产能置换方案中存在“先建后拆”现象。

  本方案打消市场对于盈利修复下新增供给之忧,强化本轮景气韧性。在盈利修复背景下,部分企业存在扩产能动力,产能置换则成为一个窗口,能否从严监管和约束则成为行业未来新增产能的一大变量。此次方案从多个维度对置换提出了更高要求,进一步强化了当前的盈利格局和韧性。同时,置换方式投产的产线规模一般较大,对于环保工艺、资金需求提出了更高门槛,小企业则难以分羹,因此利好大企业如海螺水泥旗滨集团等。


  信息科技:100G时代硅光技术冲击整体可控 荐1股
  报告要点事件描述近日,Mellanox宣布停止1550nm的硅光子研发;工信部发布《中国光电子器件产业技术发展路线图(2018-2022)》,下称《路线图》。

  事件评论100G光模块数通市场需求有望继续高增长:2017年数通100G网络新建和升级速度加快,谷歌和亚马逊100G光模块需求继续高增长,微软和Facebook加速升级100G网络,2018年需求有望集中爆发,整体出货量或超600万。从需求结构看,PSM4和LR4向CWDM4转换趋势明显,CWDM4需求占比有望继续提升,利好CWDM4产能占比更大的模块厂商。

  100G时代硅光技术冲击整体可控:硅基激光器的单片集成技术短期难以实现,目前硅光产品仍然以探测器、调制器和其他无源器件集成为主,在100G时代成本优势有限。目前Intel等厂商批量出货的PSM4,成本优势和透明度不够。100G时代,我们认为硅光产品的主要优势仍然在于覆盖传统分立器件的技术盲区。而由于硅光在波长温漂等性能方面的劣势,合分波挑战多,CWDM4硅光实现技术难度更大,在PSM4需求下滑的背景下,我们仍然看好以传统方式批量供应CWDM4产品的光模块厂商。近日,Mellanox放弃1550nm硅光技术研发或主要出于利润考核压力考虑,虽不影响目前以1310nm为主要解决方案的PSM4/CWDM4产品市场,但或侧面显示硅光产品的盈利压力。100G光模块时代,硅光技术冲击整体可控。

  5G带来确定性增长,国内光模块厂商或迎历史性机遇:5G基站光模块“量价齐升”可期,国内市场空间或超50亿美元。在以阿里巴巴为代表的国内互联网厂商100G数据中心网络加快部署的预期下,国内数通光模块需求有望与5G基站光模块需求形成共振,国内龙头厂商或迎历史性机遇。

  产业政策密集出台,光器件行业政策扶持力度显著提升:在继国家成立信息光电子制造创新中心之后,工信部又于近日发布《路线图》,更加细化核心技术发展路径,量化主要产品未来渗透率目标,显示出国家对光器件/光模块产业的扶持决心和力度显著提升,有望驱动国产替代进程加速。

  投资建议:我们看好100GCWDM4产能和客户优势明显且基站光模块技术积淀深厚的中际旭创;看好受益于传输网和5G基站建设,持续耕耘高速芯片,核心受益产业扶持政策,有望在数通100G市场突破的光迅科技


  商业零售:全渠道改革有望提升零售能力 看好未来与线上合作带来的机会
  投资要点长期以来的联营模式使我国百货零售能力下降,在新渠道冲击下收入下滑:我国百货大多采用不获得商品所有权、利用扣点方式获取收入的联营模式运营。这种模式使我国百货作为零售商的核心能力,即通过研究对消费者和商品进行匹配,在为消费者提供优质购物体验的同时为其提供优质商品的初选和背书的能力不断下降。在此背景下,我国百货目前面临着盈利能力偏低、产品同质化严重、产品价格虚高等问题。在互联网平台销售规模不断扩大、购物中心数量不断提升的情况下,我国百货近年销售收入出现连续下滑。

  虽然美国百货业受线上影响较晚,但15年后在线上平台效率、服务不断提升的情况下,梅西百货等传统零售商和我国传统百货一样受到了较大冲击:由于多年自营积累下了较强的零售及供应链管理能力,在10-14年线上平台销售额不断扩大的背景下,美国传统百货依旧取得了稳健的业绩增长。然而在15年之后,随着线上平台的服务及运营效率持续提升,其给予用户的消费体验逐渐超过了传ZgbE'EZgb之后美国线下传统零售额增速持续下滑,包括梅西百货在内的传统百货业绩也与中国百货一样出现了较大幅度的滑坡。

  以银泰为代表的我国传统百货正在通过与线上平台的合作提升零售能力,以获得在与其他渠道竞争中的核心竞争力。阿里在17年5月完成对银泰的私有化,开启了我国传统百货主动变革的道路。我们看到,银泰通过与阿里的合作(1)将消费者行为进行数据化,提升了其匹配消费者和商品的能力,通过其APP的精准推送,让消费者感受到百货作为零售商为其提供商品筛选和背书服务的本质。(2)根据线上线下获得的数据反馈,银泰依靠“集货”项目自主挑选线上线下爆款,逐步开始了自主挑选产品进驻商场的尝试。(3)银泰同时在供应链上做出改革,通过缩短中间层级让商场直接对接品牌商的方式,一方面满足线上线下同款同价的需要,同时全面提升产品性价比。

  百货全渠道改革仍需规模效应,未来看好更多百货行业与线上合作带来的机会。首先,我们认为百货作为零售商其效率的提升同样需要依靠规模的扩大,因为无论从零售数据分析应用还是供应链整合缩短链条角度,规模效应对于百货均较为重要。另一方面,由于目前我国百货仍旧以区域性龙头为主,并没有拥有绝对规模优势的龙头出现,因此我们看好未来将会有更多类似银泰的百货开始与线上巨头之间的合作,通过提升零售效率的方式获得自己的核心竞争力。我们建议对A股整个百货行业提高关注。

  风险提示:整体消费环境转冷;线上平台整合进度不及预期;线上线下渠道整合效果不及预期

  半导体、电子设备:2018年消费电子展前瞻
  2018年消费电子展将于1月9-12日举行,我们计划听取各个展示、参观展台、并与各企业管理层举行会谈以了解下一阶段的汽车产业技术趋势。在今年的消费电子展上,我们将拜访上市供应商、车企及其合作伙伴,此外我们还将与试图提供具有颠覆性的无人驾驶解决方案的小型技术公司会谈。本报告中我们重点讨论了一些与中国更密切相关的角度,如为何中国的生态系统企业有望在无人驾驶技术发展领域领先,并对一些新兴电动车企业进行了分析。

  中国的生态系统企业将在国内无人驾驶软件栈能力开发、无人驾驶车队测试、移动性以及应用创新等方面领先百度计划在此次消费电子展上发布Apollo2.0平台。我们预计公司将宣布相关的技术进步、日益密切的全球结盟、与供应商、半导体、汽车技术企业的合作以及未来的商业化计划等事宜进展。我们预计百度等生态系统企业将在国内的无人驾驶技术开发、早期商业化以及试点、移动性、应用创新等领域领先。自2017年4月19日推出以来,Apollo平台取得了扎实的进展。12月20日,百度与雄安新区政府签订战略合作协议,将利用百度在无人驾驶领域的技术经验进行“智慧城市”和“智能出行”试点计划。

  百度Apollo平台是一个不断演进的生态系统,目前包括来自汽车生产企业、供应商、汽车技术企业、政府、共享移动性供应商以及研究机构等70多个合作伙伴。

  中国新兴的电动车企业可能将提高无人驾驶软硬件的搭载率据媒体报道,和谐汽车旗下的FMC可能将推出品牌为拜腾的首款电动车。我们看到与传统内燃机车企相比,Nio和FMC等国内新兴的电动车企可能将搭载更多无人驾驶软硬件。由于电池多为外包生产,各电动车企的电机动力总成差异化程度有限。此外我们看到无人驾驶和互联性对消费者具有较大的吸引力。国内新兴的电动车生产企业Nio已于12月16日在北京推出首款电动车ES8,不仅性能出色,且还提供了先进的用户体验,包括无人驾驶功能“Niopilot”和人机交互AI系统“Nomi”。我们预计FMC的新电动车型在互联性和无人驾驶功能方面将有亮点。


  农药化肥:环保税对农药行业影响几何 荐4股
  事件:
  2018年1月1日起环保税开始计税,第一个征收期在2018年4月1日-15日,按量征收,税收归地方政府所有。

  点评:
  1、环保税起征,将推动农药生产成本上涨若只考虑对大气污染物和水污染物环保税的征收,我们估算的结果是利尔化学应纳环保税额为205万元,约占公司2016年营业收入19.82亿元的0.10%,单吨产品应纳环保税为25元/吨。

  扬农化工优嘉公司应纳环保税额为956万元,约占优嘉公司2016年营业收入7.36亿元的1.30%,单吨产品应纳环保税为310元/吨。长青股份南通子公司应纳环保税额为417万元,约占南通子公司2016年营业收入4.21亿元的0.99%,单吨产品应纳环保税为417元/吨。辉丰股份子公司石家庄瑞凯应纳环保税额为12万元,约占瑞凯2016年营业收入2.13亿元的0.06%,单吨产品应纳环保税为40元/吨。

  2、环保税的征收更加透明以利尔化学为例,通过公开数据便可计算出公司的应纳环保税。

  (1)单种污染物的应纳环保税(万元)=污染物排放量*1000/污染当量值*污染当量价格/10000。

  ①大气污染物:颗粒物、二氧化硫、NOx和VOCs的排放量分别为28、30.90、108.20、21.60t/a,污染当量值分别为4、0.95、0.95、0.11kg,污染当量价格均为3.9元,计算得应纳环保税分别为2.73、12.69、44.42、76.58万元,合计得大气污染物应纳的环保税为136.42万元。

  ②水污染物:CODcr、氨氮的排放量分别为205.2、30.8t/a,污染当量值分别为1、0.8kg,污染当量价格均为2.8元,计算得应纳环保税分别为57.46、10.78万元,合计得水污染物应纳的环保税为68.24万元。

  (2)合计应纳环保税=大气污染物应纳环保税+水污染物应纳环保税=136.42+68.24=204.65万元(3)单吨产品应纳环保税=合计应纳环保税/对应产能*10000=204.65/80400*10000=25.45元/吨。

  同理,可计算得优嘉公司、长青农化南通和石家庄瑞凯的单吨产品应纳环保税分别为310.04、416.78、39.54元/吨。

  3、环保税征收将有利于环保治理较好的龙头企业随着环保税的征收,我们预计农药龙头企业单位产能对应环保税更少,较小企业有更强的成本优势,建议关注扬农化工(菊酯和麦草畏龙头)、利尔化学(草铵膦龙头)、红太阳(吡啶产业链龙头)、辉丰股份(杀菌剂咪鲜胺龙头)、长青股份(杀虫剂吡虫啉龙头)、广信股份(杀菌剂多菌灵龙头)。

  4、风险提示:环保政策执行力度不及预期、下游需求不及预期。


  医疗保健:以海虹控股为例探究中国PBM之路
  我国实行低水平、广覆盖的全民医保制度,中国政府医疗卫生支出对地方财政压力逐渐增大,未来中国医保体系极有可能走德国“以基本医疗保险为主,大力发展商业健康险”的混合医保体系;以海外经验为例,PBM能够在医保控费和支持商业保险发展发挥重要作用,因此在我国医保基金“开源(大力发展商业保险)、节流(精细化控费)”过程中非常有必要;海外的PBM行业主要有ESI模式、UNH模式、CVS模式,盈利模式清晰,但中国基本国情和美国有巨大差异,不能完全照搬,以海虹控股为代表的中国PBM先驱潜心专研PBM多年,不断探索第三方模式,在实践中探索中国的PBM之路。

  支撑评级的要点以美国经验为例,PBM在医保控费发挥重要作用,且PBM行业盈利模式清晰,行业空间巨大。

  海外PBM企业会通过大量临床数据的搜集和患者的个人用药史来对医生开具的处方进行审核,不但对医疗服务进行有效监督、保障治疗效果,还能达到医保控费目的。目前美国PBM盈利模式主要有三种:ESI模式“纯PBM”、UNH模式“保险+PBM+医疗服务”和CVS模式“药房+PBM+保险”。

  我们认为,随着未来医疗保险越来越复杂多样,受保药品种类越来越多,庞大而复杂的支付环节将使得PBM持续繁荣,并且产业链纵向整合而非横向整合会被继续强化。

  未来中国医保改革极有可能走德国路径,“开源”与“节流”并举,PBM将起关键支撑作用。

  我们详细比较英美德三大代表性的医保体系,认为中国将有望走德国路径,即以基本医疗保险为主,同时大力发展商业健康险。由于中国基本医保支出快速增长,财政投入较难保持持续高速增长,中国医保将长期进入“节流”和“开源”并举的时代。“节流”将使得基本医保长期进入控费时代,医保基金管理体系将逐步从粗放式管理进化为精细化管理阶段。“开源”将使得商业健康险快速发展。“节流”和“开源”中PBM行业的支撑作用可以称为“关键”。

  以海虹控股为代表的中国PBM先驱在实践中探索中国的PBM之路。

  以海虹为代表的PBM行业在医保控费的基础上进一步发展为医保基金管理模式,事前事中审核、事后赔付、医保支付体系再重构开启医保基金被动支付向主动管理的新时代;以基本医保服务为基础进一步连接商业健康险,通过医疗大数据、参保人健康管理、集中谈判议价能力帮助商业健康险从萌芽期走向快速成长期。2017年中国国有资本风险投资基金(国风投基金)通过增资成为海虹控股实际控制人,通过分析交易方案推测中国国新意图深耕PBM行业,这表明国家层面对于PBM行业的重视。

  海虹将剥离电子商务,更加聚焦PBM业务,在实践中探索中国PBM清晰盈利模式。


  旅游酒店:连锁酒店基本面稳步向上 荐3股
  投资要点我国酒店行业从野蛮生长到存量整合。酒店行业主要矛盾从供给总量不足变为地域性与结构性矛盾。16年住宿业固定资产投资首次负增长。我国酒店业共经历的四个发展阶段:“五星级酒店+招待所”的初级阶段、“供不应求的野蛮生长”、“供需总量基本匹配”以及“存量整合时期”。14/15/16年住宿业固定资产投资额分别4513/4598/4088亿,增速分别为2.2%/1.9%/-11.1%,增速放缓明显,16年首次负增长,标志进入存量时代。

  行业逻辑一:存量整合的微观逻辑:连锁酒店由于会员系统与品牌效应具有更低的获客成本,单体酒店逐步被品牌酒店整合。我国酒店连锁化率仅22%,而美国连锁化率已达70%,中国酒店业连锁化率有望进一步提升。

  而OTA行业集中程度逐步升高将会加速单体酒店被整合的过程。单体低星级酒店OTA客源占比平均达35%,OTA提成比例在20%到30%ADR之间。而大型品牌酒店集团OTA客源占约为15%,OTA提成比例在15%左右,获客成本明显低于单体酒店。16年后上游OTA集中程度逐步升高,将会加速连锁化率升高这一过程。

  行业逻辑二:需求结构与供给结构错配,中端酒店成长空间非常大。我国酒店房间数分布呈现梯形结构,豪华型酒店区域性过剩,中高端酒店总量不足,经济型酒店总体供给平衡但整合空间较大。根据盈碟咨询统计,截止2016年底,豪华型/中高档(三四星)/经济型(二星及以下)客房数分别约为:108万/386万/915万间。分别占客房总数的8%/27%/65%。按照财富分布及年均出行次数推演,我国酒店需求结构约为:豪华/中端/经济型占比分别为5%/39%/56%。在总量饱和的背景下,酒店供给结构与需求结构错配,未来中端产品仍有50%以上总量发展空间。

  行业逻辑三:区域割裂的供需关系:核心城市酒店资产的卡位红利将逐步展现。由于核心城市酒店经营物业具有一定的稀缺性,导致有效供给受限,供给需求出现剪刀差,核心城市RevAPR将会持续上涨(增速中枢由过去的0%上移至3%-5%)。能够应用卡位红利逻辑的核心城市,需满足如下两个条件:第一,住宿业固定资产投资峰值已过,呈现逐年负增长。第二,需求(人流)仍然稳步上涨。我们判断“核心城市卡位红利”逻辑可以应用的城市目前为北上深杭宁五座城市。我们推算如家、华住、锦江三家酒店集团核心城市直营店房间数占比分别为24%、33%、23%,占直营店营收分别为39%、50%、38%。三大酒店集团约有40%-50%的营收将会以3%-5%的RevPAR持续提升,对应整体净利弹性约为10%-18%。


  煤炭石油:继续看好焦煤股 荐4股
  钢铁带动,“煤焦钢”产业链提价及补库第一波已然启动,静待第二波即将来临自10月中旬开始,钢铁价格大涨,1个月后带动焦炭价格反弹上涨,同时又带动炼焦煤价格上涨;此外,钢厂焦炭库存以及焦化厂炼焦煤库存均开始回补。我们认为第一波“煤焦钢”提价以及补库正在进行时,可以静待环保限产解除之后的第二波煤焦钢产业链提价以及补库的即将来临。

  “2+26”城市环保限产解除,炼焦精煤需求将阶段性明显提升供暖季钢厂执行限产非常严格,开工率明显下降;焦炭限产相对不太严格,而且关系到“保民生供暖”,开工率先降后升。3月份中下旬,钢厂和焦化厂环保限产将会解除,此时将带动炼焦煤需求的阶段性大幅提升。我们按照三种方法测算,环保限产解除后,炼焦精煤的月均需求量会大幅增加330~420万吨,涨幅达8.2~10.5%。

  取缔“地条钢”和淘汰钢铁落后产能,长流程工艺补位供给缺口,炼焦精煤需求有望提升2017年国家基本完全取缔了“地条钢”产能,约1.2亿吨,涉及到产量约6000万吨,其中2017年上半年已有1500万吨地条钢投入到市场;此外,我们基本看平2018年钢铁产量,2018年淘汰5000万吨产能涉及到2000万吨产量。这两部分产量2018年都将由长流程(高炉)和短流程(电弧炉)工艺进行缺口补位。假设长流程工艺粗钢占比93%,则这两部分将分别提高炼焦精煤需求量688万吨和918万吨,分别占全年炼焦精煤需求量(5.2亿吨)的1.3%和1.8%。

  钢铁淘汰落后产能&电弧炉炼钢占比提升,炼焦煤需求将有所减少2016~2017年钢铁行业共计淘汰落后产能超过1.15亿吨,2018年预计仍将淘汰产能5000万吨,这部分均为高炉产能,考虑到开工率问题,预计2018年净减少粗钢产量约2000万吨,这部推算减少炼焦精煤需求量987万吨。此外,国家鼓励电弧炉产能,我们预计2018年电弧炉钢产量占比将提高1个百分点,将减少炼焦精煤需求量417万吨。

  新增产能投入&原有产能提高开工率,但产量释放仍旧缓慢2017年由于安全大检查过于严格,导致原有的在产产能开工率受到限制,预计2018年安检边际效应递减,这部分产能的开工率将所有提升;此外,新增产能投入也是2018年主要的供给增量贡献,我们预计2018年煤炭原煤产量将有1.3亿吨增量,但考虑到炼焦煤占比较少,推算炼焦精煤的产量增量仅为707万吨,仅同比上涨1.6%。

  淘汰落后产能、限制进口煤、运输瓶颈限制、安全大检查,供给收缩较明显2018年淘汰煤炭落后产能将继续进行,计划目标有可能超预期,考虑到这部分产能会涉及到更多的有效产能(有产量的),预计2018年炼焦精煤供应量可能会下降650~1300万吨,约占炼焦精煤年产量的1.5%~3%;限制进口煤政策预计在2018年继续推行,但个别时段有可能会放松来抑制价格,我们预测炼焦精煤净进口量会减少150万吨,同比降幅1.8%;运力瓶颈也可能会带来煤炭空间转移的不畅,主要是铁路运力接近饱和、公路运输又受到多重限制,从而造成局部的供应偏紧;安检我们认为2018年会持续,但边际效应递减,对供给的影响可能不大。

  炼焦煤2018年基本面平衡偏紧,炼焦煤价格维持高位根据数据测算,需求端2018年炼焦精煤需求量合计同比增加202万吨,供给端2018年炼焦精煤供给量合计同比增加107万吨。综合来看,2018年炼焦精煤基本面供需双升,但需求增长较多,供给缺口为331万吨,占全年炼焦精煤需求量(5.2亿吨)的0.6%,2018年全年基本面平衡偏紧,上半年略紧张,下半年略宽松。
  中财网
各版头条
pop up description layer