[强推评级]杭氧股份(002430)业绩快报点评:空分设备与工业气体同时进入增长期 公司业绩实现大幅扭转

时间:2018年02月13日 15:00:13 中财网


事 项:
  公司发布2017 年度业绩快报:2017 年公司实现营业收入64.56 亿元,同比增长30.57%;实现归母净利润3.44 亿元,扭亏为盈,略高于公司此前预计的2.7-3.4 亿元。

  主要观点
  1. 钢铁、化工行业盈利改善带动空分设备需求,2017 年公司空分业务实现快速好转
  2016 年下半年开始,钢铁、化工行业经营情况大幅改善,带动空分设备需求回暖,公司2016 年承接的空分设备订单较2015 年实现大幅提升,由于空分设备交付周期为一年左右,因此2017 年空分设备实现的营业收入同比实现明显增长。此外,随着下游行业的盈利回暖,公司2017 年资金回笼情况也较上一年度有所改善,预计公司应收账款及资产减值损失情况同比均实现大幅好转。2017 年开始,随着煤化工、炼化行业景气度持续向上,我们预计公司空分设备需求有望进一步增长,带动2018 年业绩持续提升。

  2. 工业气体业务稳步成长,2017 年零售气量价齐升报告期内,公司工业气体产业规模进一步扩大的同时,下游相关产业的发展对工业气体的需求增加,公司工业气体业务营业收入和净利润均实现较大幅度增长,效益明显提升。行业公开数据的统计显示:受我国钢铁行业整合,供暖季“2+26”地区限产,以及光伏行业景气度提升影响,我国液氧、液氮、液氩等零售气体价格在2017 年实现大幅增长,公司零售气业务实现量价齐升。

  预计2018 年,随着光伏行业单晶硅的持续扩产,氩气消费量料将持续提升,氩气供不应求格局下,价格中枢有望继续增长,公司望持续受益。

  3. 公司具备工业气体行业核心技术优势和资金优势,看好公司成为我国工业气体行业的绝对龙头
  目前我国工业气体行业仍处于初级阶段,一方面电子、医疗等行业对高端气体需求较低,一方面行业集中度仍有巨大提升空间。公司是本土唯一具备大型高端空分装置研发能力的企业,相比国内其它竞争对手具备显著的技术和资金优势。公司自上市以来在工业气体行业进行的第一轮布局已经初显成效,气体业务的投资节奏和既有项目的现金流已经进入良性循环正轨,未来公司有望借助龙头优势,实现强者恒强,看好杭氧股份成为我国工业气体行业的绝对龙头。

  4. 盈利预测:预计公司2017-19 年实现归母净利润3.4、8.9、10.5 亿元,EPS0.36、0.93、1.09 元,对应PE 36、14、12X,维持“强推”评级。

  5. 风险提示:空分设备交付低于预期
□ .李.佳./.鲁.佩./.赵.志.铭  .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司
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