[中性评级]券商2月财务数据(金融行业):春节假期叠加股市调整 2月业绩短期下滑

时间:2018年03月13日 15:00:59 中财网
【事项】
34 家上市券商已发布2018 年2 月财务数据简报,其中30 家可比公司(剔除财通证券浙商证券、广州证券、华鑫证券)实现营业收入合计73.72 亿元,同比减少41.35%,环比减少57.15%;实现净利润合计17.18 亿元,同比减少65.26%,环比减少73.84%。2 月经营业绩同比、环比均大幅下滑,主因春节假期叠加股市调整所致。

34 家券商中,分别有3 家实现营收和净利润的环比增长,其余均呈跌势,其中10 家券商出现亏损。2 月营业收入居前的券商为中信证券(10.14 亿元)、国泰君安(7.36 亿元)、国信证券(6.80 亿元);净利润居前的券商为中信证券(3.16 亿元)、国泰君安(2.98 亿元)、华泰证券(2.65 亿元)。

【评论】
受春节假期及股市环境影响,2 月经纪、自营、信用业务业绩惨淡。自营业务方面,2018 年2 月,股、债市场呈反向变动,上证综指环比下跌6.36%、沪深300 环比下跌5.90%;中债总全价指数环比上涨0.61%,自营业务经营环境恶化。随着自营收入在券商整体收入中占比扩大,市场行情对券商业绩的影响更为直接,2 月,10 家券商母公司单月业绩出现亏损,其他券商业绩也存在不同程度的下滑。经纪业务方面,由于和1 月相比较为恶化的市场环境,2 月日均股基交易额4587.50 亿元,环比减少16.78%。信用业务方面,截止2018年2 月28 日,两融余额为9954.67 亿元,环比减少7.77%;股票质押待回购股票参考市值658.21 亿元,环比下降17.37%。

股权融资规模收缩,投行业务整体下滑趋势延续。投行业务方面,2018 年2 月,股权融资规模1495.98 亿元,环比减少24.36%,主因是上月较大的优先股发行基数下,本月优先股募集金额大幅降低所致。其中,IPO 融资152.18 亿元,同比增加13.12%,环比增加10.97%,IPO 数量由1 月的15 家进一步降低至13 家;再融资规模1273.50 亿元,同比增73.57%,环比减少30.82%。2018年2 月,债务融资规模1464.56 亿元,同比减少17.92%,环比减少38.70%。

“去杠杆、去通道”压力仍在,资管业绩持续走低。资管业务方面,2018年2 月,券商新发行资管产品335 个,同比减少277 个,环比减少355 个;发行份额83.5 亿份,同比减少50.74%,环比减少36.92%。11 家券商资管子公司中,净利润同比仅东证资管、华泰资管实现正增长,净利润环比仅东证资管、华泰资管、东证融汇实现正增长,其余均为负增长,券商资管业务持续受 “去杠杆、去通道”政策影响。由于较高的主动管理占比,东证资管营收及净利润均居于券商资管子公司首位,2018 年2 月,实现净利润1.21 亿元,同比增长472.22%,环比增长11.83%。

投资建议:2 月的业绩低点主要受春节假期及股市调整影响,为短期常规性波动。在市场环境变化下,传统业务占比较小的券商更具抗风险能力,财富管理转型、做大主动资管业务、拓展衍生品等创新业务将是未来券商发展的重点。建议关注资本雄厚类券商中的中信证券(600030)、国泰君安(601211)、华泰证券(601688),特色券商中的东方证券(600958)。

【风险提示】
监管政策持续收紧;
二级市场表现低迷;
创新业务开展不达预期。
□ .戴.彧  .西.藏.东.方.财.富.证.券.股.份.有.限.公.司
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