[推荐评级]食品饮料行业周报：预期回落买点现 关注Q1加速小食品

时间：2018年03月13日 15:01:02 中财网

本周继续关注节后反馈，茅台保持低库存和良好动销，五粮液批价坚挺，新老经销商共同支持放量，伊利新鲜度普遍在20 天内，明显高于往年水平，小食品公司受益春节旺盛需求和消费升级，Q1 加速增长。本周啤酒行业催化不断，华润有望收购喜力在华业务，百威执行提价，向好信号逐步显现。预期回落后买点再现，继续推荐茅五及伊利，关注Q1 超预期的小食品公司。

渠道调研周周鲜：茅台：3 月份货尚未全面到货，近期各地批价报1550，专卖店3 月2 日后调回1499 元价格出售，动销情况依然良好。五粮液：批价继续稳定在810 元，与节前保持持平，经销商反馈库存水平合理。伊利及蒙牛：
高端产品基本原价销售无促销折扣，华东市场产品新鲜度15 天左右。蒙牛zuo酸奶受追捧。小食品公司（洽洽、好想你、露露）：洽洽、露露、好想你等公司春节销售情况良好，Q1 低基数情况下，料收入增速较快。

核心公司近期跟踪：1）茅台：维持全年3.3 万吨发货量及盈利预测，一季报增速料快于全年。考虑不均衡发货下18Q1 将节奏更快，另外直营店及非标茅台带动吨价提升，我们认为当前市场对一季度增速预期略低真实情况。维持18 年33%/38%预测，当前18 年估值25.1 倍。2）五粮液：批价稳定，库存新低，最具性价比的一线白酒。节后批价仍然稳定在810 元，库存在1 个月以内。老经销商普遍两位增长，同时新经销商不断增长，支撑公司放量。维持17/18 年95.4/132.7 亿业绩预测，当前18 年估值22.0 倍。3）伊利：新鲜度、市占率全面提升，黄金周期逻辑加速演绎。草根调研反馈，伊利产品普遍新鲜度在20 天之内，这与往年春节后高库存，然后进入3 月份打折季的情况完全相反。继续维持18 年收入/利润13%/26%增速预期，且收入有超预期潜力，当前估值23.0 倍。4）小食品公司：春节旺销，“升级快+库存优”成渠道关键词，积极关注低基数高成长个股（洽洽食品、好想你、承德露露）。

啤酒行业动态点评：华润拟收购喜力在华业务，若能落地将是双赢。华润当前在国内具有规模优势，虽逐步推出脸谱等产品，但难掩公司在高端上的弱项，若能收购完成，华润产品体系将更为全面，高端化进程将加速推进。百威执行提价，行业具备催化，但仍继续左侧验证。板块行情不断催化，底部逐步抬升，但拐点仍左侧验证，标的上首选华润啤酒。

投资建议及组合推荐：基本面为舵，估值为锚，预期回落后，核心公司买点再现。近期路演交流反馈，市场对一线品种业绩预期较为混乱，其中五粮液明显低于调研反馈情况，即使经过周四上涨，当前五粮液估值仍仅有22.0 倍。

我们维持核心公司盈利预测，当前预期回落后，板块及核心公司买点再现，继续推荐茅台五粮液伊利及其他核心品种。组合：五粮液、茅台、伊利、汾酒、洋河、古井贡、老窖、舍得、水井坊、中炬、双汇、海天等
风险提示：淡季需求回落