[推荐评级]食品饮料行业周报:预期回落买点现 关注Q1加速小食品

时间:2018年03月13日 15:01:02 中财网
本周继续关注节后反馈,茅台保持低库存和良好动销,五粮液批价坚挺,新老经销商共同支持放量,伊利新鲜度普遍在20 天内,明显高于往年水平,小食品公司受益春节旺盛需求和消费升级,Q1 加速增长。本周啤酒行业催化不断,华润有望收购喜力在华业务,百威执行提价,向好信号逐步显现。预期回落后买点再现,继续推荐茅五及伊利,关注Q1 超预期的小食品公司。

渠道调研周周鲜:茅台:3 月份货尚未全面到货,近期各地批价报1550,专卖店3 月2 日后调回1499 元价格出售,动销情况依然良好。五粮液:批价继续稳定在810 元,与节前保持持平,经销商反馈库存水平合理。伊利及蒙牛:
高端产品基本原价销售无促销折扣,华东市场产品新鲜度15 天左右。蒙牛zuo酸奶受追捧。小食品公司(洽洽、好想你、露露):洽洽、露露、好想你等公司春节销售情况良好,Q1 低基数情况下,料收入增速较快。

核心公司近期跟踪:1)茅台:维持全年3.3 万吨发货量及盈利预测,一季报增速料快于全年。考虑不均衡发货下18Q1 将节奏更快,另外直营店及非标茅台带动吨价提升,我们认为当前市场对一季度增速预期略低真实情况。维持18 年33%/38%预测,当前18 年估值25.1 倍。2)五粮液:批价稳定,库存新低,最具性价比的一线白酒。节后批价仍然稳定在810 元,库存在1 个月以内。老经销商普遍两位增长,同时新经销商不断增长,支撑公司放量。维持17/18 年95.4/132.7 亿业绩预测,当前18 年估值22.0 倍。3)伊利:新鲜度、市占率全面提升,黄金周期逻辑加速演绎。草根调研反馈,伊利产品普遍新鲜度在20 天之内,这与往年春节后高库存,然后进入3 月份打折季的情况完全相反。继续维持18 年收入/利润13%/26%增速预期,且收入有超预期潜力,当前估值23.0 倍。4)小食品公司:春节旺销,“升级快+库存优”成渠道关键词,积极关注低基数高成长个股(洽洽食品好想你承德露露)。

啤酒行业动态点评:华润拟收购喜力在华业务,若能落地将是双赢。华润当前在国内具有规模优势,虽逐步推出脸谱等产品,但难掩公司在高端上的弱项,若能收购完成,华润产品体系将更为全面,高端化进程将加速推进。百威执行提价,行业具备催化,但仍继续左侧验证。板块行情不断催化,底部逐步抬升,但拐点仍左侧验证,标的上首选华润啤酒。

投资建议及组合推荐:基本面为舵,估值为锚,预期回落后,核心公司买点再现。近期路演交流反馈,市场对一线品种业绩预期较为混乱,其中五粮液明显低于调研反馈情况,即使经过周四上涨,当前五粮液估值仍仅有22.0 倍。

我们维持核心公司盈利预测,当前预期回落后,板块及核心公司买点再现,继续推荐茅台五粮液伊利及其他核心品种。组合:五粮液、茅台、伊利、汾酒、洋河、古井贡、老窖、舍得、水井坊、中炬、双汇、海天等
风险提示:淡季需求回落
□ .杨.勇.胜./.李.晓.峥./.欧.阳.予./.于.佳.琦  .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司
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