[买入评级]银行业周报:严控股东资质强化源头风险控制 稳健货币政策未改

时间:2018年03月13日 15:01:11 中财网
本周聚焦:
本周聚焦之一:央行行长周小川等就“金融改革与发展”答记者问
3 月9 日,在十三届全国人大一次会议记者会上,央行行长周小川等就“金融改革与发展”回答记者提问,具体包括新的金融监管框架、如何理解M2 增速、货币政策、外汇政策、住房信贷政策、金融对外开放、比特币监管等多个方面。

关于M2 增速:2 月末M2 同比增长8.8%,已连续10 个月维持在个位数增长。由于金融市场结构、金融产品在不断变化,M2 不是一个非常精确的衡量货币政策松紧的工具。预计今后关注点可能逐渐从广义货币的数量变化转到对价格的关注。目前M2 增长已经低于名义GDP 的增长,对此央行行长周小川表示这表明我国“在总量上进入了稳杠杆和逐步调降杠杆的阶段”。在此背景下,预计货币政策仍将延续稳健、松紧适度。

关于贷款利率:(1)企业端,2017 年末非金融企业贷款加权平均利率较16 年末上升0.47 个百分点至5.74%。对此央行副行长易纲表示,综合考虑去年的物价(CPI 上涨1.6%、PPI 上涨6.3%)来看,虽然贷款名义利率上升了0.47 个百分点,但是实际利率是稳定的,与我国经济走势相一致。预计在2018 年通胀预期升温的背景下,企业端名义贷款利率或有进一步上行空间。(2)居民端,2017 年末个人住房贷款利率较16 年末上升0.74个百分点至5.26%。央行副行长潘功胜表示“房贷利率的确略有上升,但从稍微长一点的周期来看,仍然处于较低水平”,商业银行综合考虑负债端利率上升和房地产的风险溢价,对住房贷款利率自主定价,扩大利率浮动区间,总体上符合利率市场化的要求和趋势。预计2018 年在抑制居民加杠杆的背景下,个人住房贷款利率或略有上升。综合企业端和居民端两方面来看,预计今年名义贷款利率或有进一步上行空间,对银行净息差表现有一定正面贡献。

本周聚焦之二:银监会发布《商业银行股权管理暂行办法》配套文件
3 月9 日,银监会发布《商业银行股权管理暂行办法》配套文件。文件明确了单独和合计持有商业银行资本总额或股份总额1%以上、5%以下的股东报告的要求和程序,以加强事中事后监管,防止规避监管现象。(1)未经批准持有商业银行资本总额或股份总额5%以上的,6 个月内通过商业银行向银监会或其派出机构提出股东资格申请。不符合股东资格条件的限期改正。(2)对于入股商业银行数量不符合规定的,按照持股比例和持股数量只减不增的原则引导其逐步符合要求。(3)金融产品持股同一商业银行比例合计超过5%的设定1 年整改期。此外,银监会表明将中小商业银行股东与股权作为公司治理重点内容,纳入2018 年现场检查计划。

投资建议:
监管协同强化,未来行业将由规模驱动向价值驱动转型。鉴于银行板块2018 年不良反弹延续趋缓态势,部分银行息差有望改善,基本面企稳回升;当前板块估值处于合理偏低区间,配置价值提升,我们维持对银行板块的买入评级。推荐政策风险较小、资产结构优势明显且估值相对较低的国有大行(工商银行建设银行农业银行中国银行等),继续看好拥有零售护城河的招商银行和小而精兼具成长性的资产质量优异的宁波银行。风险提示:1、流动性冲击超预期;2、利率波动超预期;3、经济增长超预期下滑;4、资产质量大幅恶化;5、政策调控力度超预期。

要点:
市场表现
本周沪深300 指数(000300.SH)上涨2.30%,银行板块(中信一级行业指数,代码:CI005021.WI)上涨0.69%,板块落后大盘1.61 个百分点,在29 个一级行业中居第26 位。

行业动态
1、 银监会:发布《商业银行股权管理暂行办法》配套文件;
2、央行:中国人民银行行长周小川等就“金融改革与发展”答记者问;
3、央行:2 月末,M2 同比增长8.8%,M1 同比增长8.5%;1-2 月,人民币贷款累计增加3.74 万亿元,同比多增5407 亿元;
4、央行:2月份社会融资规模增量为1.17万亿元,比上年同期多828亿元;
5、国家外汇管理局:国家外汇管理局有关负责人就2018年2月份外汇储备规模变动情况答记者问;
6、财政部:关于2017年中央和地方预算执行情况与2018年中央和地方预算草案的报告;
7、国家统计局:2月份CPI同比上涨2.9%,PPI同比上涨3.7%;CPI受春节因素影响涨幅扩大 ,PPI同比涨幅回落;
8、国家统计局:2018年2月份工业生产者出厂价格同比上涨3.7%。

公司动态
1、宁波银行:截至2018 年3 月9 日,洪立峰先生减持本公司股份计划已经实施完毕;
2、吴江银行:公开发行A 股可转换公司债券申请获中国证监会发行审核委员会审核通过
3、工商银行:工银航空金融租赁有限公司获中国银监会批准设立
4、光大银行:每张面值100 元人民币可转债兑息金额为0.20 元(含税),实际派发利息为0.16 元(税后);
5、南京银行:设立南京银行股份有限公司数字银行管理部;
6、无锡银行:神伟化工将其持有本行限售流通股39,581,224 股(占比2.14%)进行质押,期限1 年。

利率与流动性
1、合计本周(3月5日-3月11日)未进行逆回购,有2400亿元逆回购到期,此外周三(3月7日)投放1055亿元365天MLF,且有1055亿元MLF到期,合计本周净回笼2400亿元。

2、本周隔夜、1周、1月和3月Shibor利率分别上涨-20.00、-4.00、28.14和2.19bps至2.5730%、2.8570%、4.3265%和4.7410%。存款类机构1天、7天、14天和1月质押式回购利率分别上涨-20.26、-16.08、-19.20和54.98bps至2.5620%、2.7542%、3.5225%和4.8539%。

估值跟踪
银行板块当前PB(整体法,最新)为1.06 倍,PE(历史TTM_整体法)为7.82 倍,银行板块落后于沪深300沪深300 非银板块的PB 估值差异约为37.33%和47.94%,PE 估值分别落后约46.12%和62.52%。

风险提示
1、流动性冲击超预期;2、利率波动超预期;3、经济增长超预期下滑;4、资产质量大幅恶化;5、政策调控力度超预期。

□ .屈.俊  .广.发.证.券.股.份.有.限.公.司
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