[推荐评级]2月快递发展指数速评:淡季增速回升改善预期 推荐电商快递

时间:2018年03月13日 16:02:18 中财网
事件:
2018 年2 月,中国快递发展指数为86.7%,同比下降7.7%。发展规模指数、服务质量指数、发展能力指数和发展趋势指数分别为74.3、107.6、82.6 和73.3,同比分别-24%、+14.6%、-14.9%和+0.7%。受春节假期影响,快递服务进入淡季,发展规模指数和发展能力指数均出现下降;但主要品牌快递企业“春节快递不打烊”,较好地保障了揽派服务的平稳运行,服务质量指数表现较好;发展趋势指数保持稳定。

评论:
1、增速回升改善增长预期,估值充分消化后机会来临
17 年,全国快递件量同比增长28%,低于年初市场预计的35%。18 年1-2 月,全国快递件业务量为57.4 亿件(+26%),邮政局同时预计3 月件量为39.4 亿件(+30%);高于17Q4 的24%和邮政局18 全年22%的增速指引。

由于增速低于预期,除“双十一”季节性行情外,快递板块17 年整体处于估值消化,但即期估值已经较为合理(PEG 接近1)。虽然Q1 是快递行业淡季,但短期增速回升缓解市场悲观预期,板块投资窗口来临,推荐电商快递:韵达股份圆通速递申通快递

2、17 年电商增速回升至28%,和快件量增速持平
2017 年,中国实际GDP 同比增长6.9%,较16 年加快0.2 个百分点,这也是7年来中国经济首次提速。根据商务部的数据,2017 年,全国网上商品零售额达到5.48 万亿元,同比增长28%,增速较16 年的25.6%回升2.4pct。

3、邮政局预计18Q1 增速27.5%,较17Q4 回升3.2pct
2017 年,全国快递业务量完成400.6 亿件,同比增长28%(单季度增速分别为31.5%、30%、28.4%和24.3%);收入4957.1 亿元,同比增长24.7%;业务量增速低于市场年初35%的预期。2018 年1 月,邮政局预测18 年全国快递业务量490 亿件,同比增长22%;业务收入5950 亿元,同比增长20%,引发市场对于行业增速的担忧。

2 月,快递发展规模指数为74.3,同比下降24%。邮政局预计2 月快递业务量为17.5亿件(-25.2%);1-2 月合计57.4 亿件(+25.9%)。行业春节期间完成6822 万件,增速超过30%。受春节影响,行业运行呈“马鞍效应”,假期内维持低谷运行。节后快递企业通过调整薪资、发放路费补贴等措施吸引从业人员返岗,行业日均处理量重回“亿件级”。邮政局预计3 月快递业务量为39.4 亿件(+30%);18Q1 合计96.8 亿件(+27.5%)。

4、春节错位导致单月数据扰动,1-2 月累计数据指引全年增速
快递业季节性显著异于其它交通运输子行业,主要受电商件驱动。由于“双十一”、“双十二”促销和公众年末采购需求的影响,四季度是快递行业旺季,件量约占全年33%;春节假期快递员返乡,一季度反而是快递业淡季,件量约占全年20%。

虽然春节错位往往导致快递1、2 单月件量的剧烈波动,但1-2 月累计数据仍然具备较强指示意义,和全年增速的相关系数高达89%。

5、申诉率下降,服务能力持续提升
2 月,快递服务质量指数为107.6,同比提高14.6%。快递有效申诉率每百万件同比减少3 件,连续两年多持续改善。消费者快递服务满意度为77.2 分,同比提高0.1 分;用户对春节期间快递服务满意度为81.8 分,远高于上年春节(77.1 分)。72 小时准时率同比提高超过6.6%,快递时效提升明显。邮政、顺丰、京邦达(京东)、品骏(唯品会)等主要品牌快递企业通过调配内部资源、值班轮休和整合社会资源等方式确保春节期间揽派服务正常运行,得到社会各界广泛认可和高度赞许。

2 月,快递发展能力指数为82.6,同比下降14.9%。城乡快递网点密度基本持平,一线从业人员当月劳动生产率和快递收入占国内生产总值比重均有小幅下降。受春节影响,电商卖家活跃度下降,快递支撑网络零售额同比下降450 亿元,快递服务需求相对减少,行业进入业务淡季,部分从业人员放假调休,部分网络低负荷运转。

6、行业集中度持续提升,1 月CR8 首次突破80
2018 年1 月,快递与包裹服务品牌集中度指数CR8 为80,自13 年以来首次突破80。

7、淡季增速回升,推荐三大电商快递
依据对主要平台电商的分析,我们认为18 年全国快递业务增速维持在25%-30%;2020年之前,行业增速仍然能够维持在20%以上。当前:A、短期增速回升缓解市场悲观预期;B、竞争格局持续优化;C、行业上下游还存在巨大空间供优势企业开疆拓土:“打通上下游、拓展产业链、画大同心圆、构建生态圈”;D、板块经过17 年的业绩增长,估值已经消化到合理水平(PEG 接近1)。淡季增速回升,快递板块投资窗口来临,推荐电商快递:韵达股份圆通速递申通快递

8、风险提示
价格战、行业增速不达预期
□ .袁.钉./.常.涛  .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司
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