[增持评级]国防军工行业周报:国防预算增速超预期 首选低估值央企龙头

时间:2018年03月13日 16:02:27 中财网
本周核心观点
1、3 月5 日,在第十三届全国人民代表大会第一次会议上,财政部《关于2017 年中央和地方预算执行情况与2018 年中央和地方预算草案的报告》提请审议。预算草案提出,2018 年中央一般公共预算本级支出32466 亿元,增长8.1%。其中,国防支出11069.51亿元,增长8.1%。

2、国防预算增速回升四大因素。国防预算与宏观经济正相关,宏观经济条件向好;财政预算占比有所回升;周边局势持续紧张,军队建设刻不容缓;练兵实战化将大幅提升武器装备采购和维护需求。

3、国防预算总额持续上升,未来或将维持稳定增长。改革开放以来,高速的经济发展为国防建设奠定了坚实财政基础。虽然近年我国经济增长有所放缓,但GDP 增速仍保持在7%左右。我国国防预算占GDP 比重相对固定,GDP 的稳定增长必将带动国防预算绝对额保持稳步上升趋势。同时,受世界国防支出上升的大趋势影响,未来我国国防预算支出或将继续保持稳定增长,2019 年增速有望继续维持在8%-8.5%的水平。

4、板块估值水平大幅下移,国家队龙头配置价值凸显。经过近两年半时间的持续调整,军工板块整体估值已下降到50-60 倍(不含船舶板块),处于历史中下部水平,与 2014 年9 月份基本相当。近期军工板块行情有所反弹,但根据我们对国家队龙头公司2018 年业绩的预测,以中国动力中航机电中直股份中航光电航天电子航天电器内蒙一机四创电子国睿科技等为代表的优质龙头公司 18 年备考估值仍然低于板块平均水平(基本处于30-40倍左右)。基本进入估值底部区间,建议投资者加大配置力度。

5、在标的选择上,我们认为应首选国家队龙头,同时关注民参军国产替代两大主线。国家队龙头:重点关注符合“市场化程度高、核心资产占比高、估值偏低”三大标准的龙头公司;民参军国产替代:重点关注符合“行业空间大、国产化率低、国产化刚需强劲”三大标准的相关行业,主要是军用半导体、军用碳纤维、军用 ATE等相关细分领域的优质公司。

6、重点推荐组合
国家队龙头:中直股份中航光电国睿科技内蒙一机;民参军国产替代:天银机电方大化工航新科技

□ .黎.韬.扬  .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司
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