[买入评级]柳工(000528)深度研究:逐步迈向全球的土方工程机械龙头企业

时间:2018年03月13日 17:03:34 中财网


核心观点:
行业需求回暖,更新需求主导设备增长
工程机械行业迎来新一轮周期上行阶段,地产与基建两大核心动力同步拉动行业发展,基建拉动比例逐步上升,以挖掘机为代表的工程机械产品需求呈现强劲增长态势。在房地产投资回暖周期拉长、基建投资拉动渐强、存量设备利用率提升的背景下,更新需求正成为工程机械产品的主导力量。据工程机械协会统计,挖掘机近年进入高速增长,2017 年挖掘机销量同比增长99.78%,装载机销量同比达到45.76%,重点设备开工小时数也同步走高。

柳工:装载机、挖掘机双足鼎立,加快国际化布局
公司在深耕装载机的基础上,将挖掘机作为重点发展业务,并着力培养大型装备,目前已初步形成以装载机、挖掘机为双核心支柱的格局。在2016 公司营收构成中,挖掘机占比近20%,挖掘机的占比在近几年的发展中,占比逐步提升。柳工国际化业务发展迅速,作为国内工程机械领域内最早迈向国际化的企业之一,充分抓住了一带一路带来的机遇,在沿线国家进行了充分布局,公司2017 年出口占比近30%。为进一步丰富自身产品线,更好的提供全面解决方案,柳工收购金泰51%股权,可在各项资源的协同作用下,充分提升双方盈利能力。

投资建议:2017-2019 年公司收入分别为114.44 亿/132.69 亿/139.32 亿,EPS 分别为0.29/0.53/0.60 元/股,对应最新股价的PE 估值水平分别为35x/19x/17x。目前行业回暖,公司作为国内土方机械设备的龙头公司之一,受益行业需求回暖,经营质量改善带来了较大的财务弹性,结合估值水平,我们给予公司“买入”评级。

风险提示:海外业务拓展不及预期;宏观经济波动带来需求调整;行业竞争加剧导致产品毛利率下滑。

□ .罗.立.波./.代.川  .广.发.证.券.股.份.有.限.公.司
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