[推荐评级]梦网集团(002123)深度报告:移动信息服务快速成长 流量经营逐步崛起

时间:2018年03月13日 17:03:35 中财网


独到见解:梦网集团移动互联运营服务专家,一方面,由于企业短信市场为刚需市场,相对传统短信产品不具有可替代性,市场未来空间巨大,从2014年以来,企业短信市场的集中度不断提升,公司竞争优势明显,市占率将不断提升;另一方面,移动互联网流量持续爆发驱动流量经营行业快速发展,公司在上下游具备丰富的资源,且技术优势明显,流量经营业务有望崛起。

投资要点
1.公司是移动互联网运营服务专家
公司于2015 年100%收购梦网科技,移动信息服务为梦网科技主要盈利来源,占梦网科技营收比例超90%,且呈逐年上升趋势,并购梦网科技后,公司逐渐剥离原有电力电子业务,转向专注于互联网移动运营支持服务。转型后的公司业绩迎来新增长点,公司营业收入和净利润从2015 年后稳定增长,净利润增速(38.79%)高于营收增速(14.22%),净利率不断提升。公司子公司梦网科技对公司业绩贡献大,2015-2016 年梦网科技对公司归母净利润贡献分别为0.78 亿元和2.58 亿元,占公司归母净利润的比例分别为78.79%、100.78%。

2.卡位刚需市场,分享互联网巨头快速成长收益
企业短信市场属于刚需市场,相对传统短信产品不具有可替代性,随着互联网、移动互联网的发展,企业短信市场未来空间巨大。企业短信市场从2014 年以来市场集中度开始提升,同时运营商自营业务逐步的退出该市场,将进一步为第三方移动信息服务商带来发展机遇。公司在资源、技术、价格、销售四方面累积显著优势,构筑起较高护城河,从2015 年以来一直处于行业领先地位,市占率逐年提升,2016 年市占率为8%,截止2017 年11 月底已高达12%。

3.流量经营迈入价值提升期,企业级流量经营崛起
移动互联网流量持续爆发驱动流量经营行业快速发展,后向付费成为移动互联网时代流量经营的新模式。相比企业短信,企业流量第三方服务商占有更大市场份额,从事企业短信的第三方公司布局企业流量,企业短信厂商有望率先受益。公司上下游资源丰富,具备较强技术实力,集合了“流量+平台,流量+行业,流量+应用,流量+物联网”等产品线。流量经营业务目前趋势良好, 2017年11 月、12 月和2018 年1 月实现流量销售分别为15DT+、25DT+和45DT+,月环比60%+,毛利率稳定在20%+。

4.投资建议:
企业短信市场为刚需市场,未来空间巨大,且市场集中度不断提升,公司作为行业领先企业,在资源、技术、价格、销售四方面累积显著优势,构筑起较高护城河,市占率不断提升,未来公司移动信息服务业务有望快速增长;流量经营行业受益于移动互联网流量的爆发而快速增长,后向付费模式兴起,公司上下游资源丰富,并且具备较强的技术实力,流量经营业务有望崛起。由于对短信预测条数发生改变,修改盈利预测,我们预计公司2018-2019 年净利润分别为3.74 / 4.74 亿元(原预测为3.82/4.46 亿元),对应PE 为25/20倍,维持“推荐”评级。

5.风险提示:
企业短信价格下跌;流量经营业务拓展不及预期
□ .束.海.峰  .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司
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