[增持评级]建筑建材春季新开工草根调研之华东站:南北差异、结构分化 实际并不悲观

时间:2018年03月13日 17:03:56 中财网
本报告导读:
我们走访了华东一线管桩、水泥、建筑企业,从调研情况看,南北差异、结构分化,总量需求只是迟到但不会缺席,维持建材行业“增持”评级。

摘要:
根据历史经验 ,春节后全国建筑新开工市场行情启动的关键区域看华东,尤其是江浙沪一带,我们近日沿着熟料——混凝土——管桩——土建施工的产业链,拜访了7 家上市、非上市企业及协会。从草根调研的情况看,南北差异、结构分化,华东-中南春季复工维持正常态势,需求的实际情况可能比市场目前整体较悲观的预期的要好,我们维持建材行业“增持”评级,我们认为一季报业绩表现有望普遍超过市场预期,水泥行业首选龙头海螺水泥;玻璃同时受益纯碱价格的回落推荐H 股信义玻璃,A 股旗滨集团;同时,玻纤、石膏板开春也有望出现涨价窗口,继续推荐中国巨石北新建材;消费类品牌建材,18 年演绎的大逻辑是龙头开发商市占率提升和加快周转,品牌龙头步伐将继续加速,推荐东方雨虹伟星新材大亚圣象

需求只是迟到但不会缺席。华东的建筑施工企业反映春节后新开工情况基本符合预期,同比略慢几天,属于正常。下游大型房企复工情况良好,没有感觉需求有下降,并加快周转。18 年春季华东新开工房建、基建都比较平稳,施工项目信息量绝对额与17 年同期比稳定,上半年确定性比较高。我们认为需求恢复速度略推迟,剔除过年晚的因素以外可能因为1)华东天气因素, 2018 年春节前江浙大雪导致一些工程停产较早;2)2017Q4 及2018Q1 错峰停产、环保限产导致有些工程推迟复工;3)农民工生活水平提升,推迟离乡复工时间。我们判断3 月中下旬开始需求可能会正式启动。

华东地区判断需求平稳。华东管桩龙头企业订单情况看,开春需求(主要指向房建)整体较为平稳,总量略有增加,从最为直接的华东混凝土龙头企业订单(领先1 个月)判断施工,同比应该持平;华东建筑施工企业集中度也呈现提升趋势,17 年下半年PPP 和政府投资的基建项目政策有所波动,但是工程项目进展顺利。17 年订单增速都在10-20%之间,这保障了18 年的工程开工需求,18 年需求平稳。

春季复工区域分化,参考总量数据受扰动。从节后复工情况看,全国呈现明显分化的现象,华东华南基建、房地产复工同比基本持平,而华北明显拖后,主要受:1) 部分华北城市冬季错峰停产持续到3月底,目前仍未复工;2)近期,华北污染指标恶化又时值两会期间,复产复工速度持疑虑。我们认为受华北市场拖累影响,类似玻璃、钢贸等大宗商品库存近期出现增长,但库存并非因为需求不及预期所致,实际情况可能比市场的悲观预期要好。

风险提示:宏观经济下行风险,原材料价格大幅上升。

□ .鲍.雁.辛./.韩.其.成./.黄.涛  .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司
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