[买入评级]招商蛇口(001979)公告点评:销售进程顺利 土地投资力度大幅提升

时间:2018年03月14日 14:00:54 中财网


核心观点:
高基数影响销售增速,推货结构拉高销售均价
2018 年2 月份公司销售面积26.31 万方,同比下滑17.72%,销售金额72.43 亿元,同比下滑15.67%。1-2 月累计销售面积86.37 万方,同比上涨11.80%,销售金额189.99 亿元,同比上涨22.99%。销售均价2 月单月销售均价27529 元/方,较1 月上升40.6%,较17 年均价上升39.1%。

销售进度高于行业龙头及公司历史表现,关注后续推货节奏
根据公司17 年新增土地储备规模测算18 年全年销售规模约为1400-1600 亿元,2 月累计已经实现190 亿元销售规模,占全年目标的13.6%,销售目标完成率在龙头房企中处于较高水平,同时也优于公司过去几年的平均表现,由此可见公司销售表现要优于增速数据体现出的状态。

土地投资力度处于高位,非市场化拿地拉低成本
拿地方面,18 年2 月份公司新增项目9 个,合计规划建筑面积279.8万方,单月拿地建面创2015 年以来历史新高,单月获取土地金额180.2 亿元,土地成本为6441 元/平米,权益比例为54.0%。17 年下半年以来公司土地投资力度抬升明显,布局策略上加强了在三四线城市的下沉力度。

预计公司17、18 年EPS 分别至1.54、1.80 元,维持“买入”评级。

受去年高基数,以及春节推货放慢影响,公司2 月销售增速有所下滑,且17 年以来在投资拓展力度明显抬升,且达到预收条件但未获取预售证的项目规模较大,公司货值和销售规模增速都有很大弹性。根据目前价格计算对应PE 估值为14.11x、12.06x。

风险提示
房地产市场进入调控期,单城市储备占比过高,流动性折价大。

□ .乐.加.栋./.郭.镇./.李.飞  .广.发.证.券.股.份.有.限.公.司
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