[买入评级]光线传媒(300251)：出售新丽传媒股权获22.66亿投资收益 持续关注电影龙头

时间：2018年03月14日 16:04:37 中财网

[事件：
1） 出售新丽传媒股权，3 月10 日与林芝腾讯签署协议，公司将所持新丽传媒的全部股权（27.64%）出售给林芝腾讯，交易对价33.17 亿元；与此同时，公司与新丽传媒签订合作框架协议，就业务各方面展开合作；
2） 3000 万增资蓝白红影业，增资完成后持有其6.25%的股权。

点评：
1、出售新丽传媒股权，获22.66 亿投资收益。2013 年光线以8.29 亿购入新丽传媒27.64%股权，对应新丽当时估值为30 亿，根据此次交易方案，新丽传媒估值达120 亿，对应2017 年PE35 倍，交易完成后光线将获约22.66 亿元投资收益（未扣除所得税），收益颇丰，又一次体现了公司优异的投资能力。同时双方结成战略合作伙伴，未来五年内双方将合作每年1 部的电影及电视剧，一方可在另一方提供的影视剧项目合作中享有不低于10%的投资权，继续保持积极合作关系。新丽传媒是国内优秀的影视剧内容生产商，出品了《辣妈正传》《虎妈猫爸》《北京爱情故事》等优秀影视剧，参与出品了《煎饼侠》《夏洛特烦恼》《火锅英雄》等优秀影片。2015 年-2017 年，公司实现营业收入6.55 亿/7.45 亿/16.70 亿，净利润1.17 亿/1.56 亿/3.49 亿。腾讯目前参股影视内容自制公司包括工夫影业、耀客传媒、柠萌影业、灵河影业等，此次入股新丽是其优质影视内容生产环节重要补充。我们认为文娱领域已成互联网巨头兵家必争之地，同时平台渠道端对于内容生产的环节的深入将成为大势，优质内容生产商将会获得更多的溢价，对头部内容制作商形成估值支撑。

2、增资蓝白红，获取优质内容生产商，蓝白红是资深制片人周亚平2017年3 月设立的影视公司，参与出品了2018 年春节档大片《红海行动》（票房约33 亿），其策划、开发及主控的电视剧《新围城》目前已预售给国内知名网络视频平台，未来将有更多优质作品上线。

3、投资建议：公司2017 年业绩增长稳定，短期来看，出售新丽传媒增厚公司业绩，中长期关注猫眼的平台价值以及公司优质影视作品，我们预测公司2017、2018 年、2019 的净利润为8.2 亿、10.5 亿（不含出售新丽传媒股权获利）、12.76 亿，EPS 为0.28 元、0.36 元、0.43 元，对应PE 分别为46 倍、35 倍、30 倍，考虑此次股权投资收益，预计2018 年的EPS 为1.04 元，对应PE 12 倍，维持“买入”评级。

同时，我们建议积极关注此次收购对于头部影视内容公司估值的提振，建议关注慈文传媒、唐德影视、华策影视等头部内容制作公司。

4、风险提示：新上映影片不及预期、国内票房市场下滑