[买入评级]光线传媒(300251):出售新丽传媒股权获22.66亿投资收益 持续关注电影龙头

时间:2018年03月14日 16:04:37 中财网


[事件:
1) 出售新丽传媒股权,3 月10 日与林芝腾讯签署协议,公司将所持新丽传媒的全部股权(27.64%)出售给林芝腾讯,交易对价33.17 亿元;与此同时,公司与新丽传媒签订合作框架协议,就业务各方面展开合作;
2) 3000 万增资蓝白红影业,增资完成后持有其6.25%的股权。

点评:
1、出售新丽传媒股权,获22.66 亿投资收益。2013 年光线以8.29 亿购入新丽传媒27.64%股权,对应新丽当时估值为30 亿,根据此次交易方案,新丽传媒估值达120 亿,对应2017 年PE35 倍,交易完成后光线将获约22.66 亿元投资收益(未扣除所得税),收益颇丰,又一次体现了公司优异的投资能力。同时双方结成战略合作伙伴,未来五年内双方将合作每年1 部的电影及电视剧,一方可在另一方提供的影视剧项目合作中享有不低于10%的投资权,继续保持积极合作关系。新丽传媒是国内优秀的影视剧内容生产商,出品了《辣妈正传》《虎妈猫爸》《北京爱情故事》等优秀影视剧,参与出品了《煎饼侠》《夏洛特烦恼》《火锅英雄》等优秀影片。2015 年-2017 年,公司实现营业收入6.55 亿/7.45 亿/16.70 亿,净利润1.17 亿/1.56 亿/3.49 亿。腾讯目前参股影视内容自制公司包括工夫影业、耀客传媒、柠萌影业、灵河影业等,此次入股新丽是其优质影视内容生产环节重要补充。我们认为文娱领域已成互联网巨头兵家必争之地,同时平台渠道端对于内容生产的环节的深入将成为大势,优质内容生产商将会获得更多的溢价,对头部内容制作商形成估值支撑。

2、增资蓝白红,获取优质内容生产商,蓝白红是资深制片人周亚平2017年3 月设立的影视公司,参与出品了2018 年春节档大片《红海行动》(票房约33 亿),其策划、开发及主控的电视剧《新围城》目前已预售给国内知名网络视频平台,未来将有更多优质作品上线。

3、投资建议:公司2017 年业绩增长稳定,短期来看,出售新丽传媒增厚公司业绩,中长期关注猫眼的平台价值以及公司优质影视作品,我们预测公司2017、2018 年、2019 的净利润为8.2 亿、10.5 亿(不含出售新丽传媒股权获利)、12.76 亿,EPS 为0.28 元、0.36 元、0.43 元,对应PE 分别为46 倍、35 倍、30 倍,考虑此次股权投资收益,预计2018 年的EPS 为1.04 元,对应PE 12 倍,维持“买入”评级。

同时,我们建议积极关注此次收购对于头部影视内容公司估值的提振,建议关注慈文传媒唐德影视华策影视等头部内容制作公司。

4、风险提示:新上映影片不及预期、国内票房市场下滑
□ .李.典  .国.元.证.券.股.份.有.限.公.司
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