[增持评级]顺丰控股(002352)年报点评:业务量稳增长 成本费用管控带动扣非净利高增长

时间:2018年03月14日 16:04:48 中财网


事件:顺丰控股发布2017 年年报,公司实现营业收入710.94 亿元,同比增长23.68%,归属于上市公司股东净利润47.71 亿元,同比增长14.12%,扣非后归母净利润37.03 亿元,同比增长40.08%,EPS 为1.12元,同比增长5.66%。

  点评:
  业务量维持稳健增长,高服务质量维持品牌溢价,单票收入同比提升。

  公司2017 年全年业务量达到30.52 亿票,同比增长18.29%,增速维持稳健,但低于快递行业业务量规模28%的增速,主要由于商务件市场增速低于电商件。公司一直维持的优质服务带来了高于同行的品牌溢价,且2017 年公司快递业务单票收入实现提升,达到23.14 元(2016年22.15 元);单票收入的提升带动速运物流收入实现高于业务量的增速,同比增长23.57%,与快递行业整体收入增速(24.7%)基本一致。

  “规模效应+信息化”带动毛利率和费用率持续改善。公司2017 年单票成本18.51 元,增幅(2016 年单票成本17.82 元)低于单票收入,实现速运物流毛利率同比提升0.42pct,达到19.97%;销售费用率和管理费用率分别实现同比下降0.09/0.23pct,2017 年分别为1.91%和10.32%,毛利率的提升和期间费用率的下降带动扣非净利润同比增速达到40.08%,高于营收增速;而2017 年一次性收益减少导致归母净利润同比增速14.12%低于营收增速。

  “重货+冷链+国际+同城”新业务快速拓展,获批的鄂州机场进一步巩固天网核心竞争力。2017 年公司重货、冷链、国际以及同城业务收入分别实现80%/60%/44%/636%的快速增长,四大新业务营收占比从2016 年的9.32%提升至2017 年的12.8%。今年2 月,国务院、中央军委正式发函,同意新建鄂州机场,是公司实现航空网络结构优化、降低航空网络运行成本的重要途径。

  投资建议:看好公司品牌化与多元化发展,预计公司 2017-2019 年EPS 分别为1.18、1.39、1.69 元,对应 PE 分别44x、37x、30x,维持“增持”评级。

  风险提示:行业竞争恶化,新业务拓展不及预期。
□ .王.晓.艳./.瞿.永.忠  .东.北.证.券.股.份.有.限.公.司
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