[买入-A评级]新华联(000620)深度分析:地产金融双助力 文旅巨轮创未来

时间:2018年03月14日 16:04:53 中财网


新华联:加速战略转型,实现综合运营升级:1)公司概况:公司成立于1992 年,在2012 年起开始积极由单一地产开发商,向“文旅+金融+地产”的战略转型;2)股权结构:公司为新华联集团的重点控股企业,集团16 年总营收719 亿元,实力雄厚。截止17Q3,上市公司的59.79%股权均由新华联控股持有,股权集中;3)公司战略:根据公司新定位,公司计划以文旅为转型核心,未来60%以上的资源将投向文化旅游;4)财务表现:公司16 年和17Q3 分别实现营收75 亿元(+61.74%)、37 亿元(+30.31%),持续高成长趋势;归母净利润在16 年和17Q3 分别实现5.24 亿元(+70.35%)、2.44 亿元(+47.53%),未来预计有望受益多个在建文旅项目的陆续开业,持续给公司业绩增长注入强劲动力。

  文旅:外力与内生加码转型,古镇+模式大有可为:1)转型逻辑:
  外部环境利好文旅业发展,内部优势助力公司转型:①外部优势:我国旅游行业已由成长期切入至高速发展期,未来在政策支持、高铁加密、休闲度假游需求提升背景下,有望继续稳步发展;②内部优势:
  公司为房地产开发起家,在景区建设和地产开发方面拥有成熟且完整的护城河优势。此外,公司拥有自己的文旅设计院、酒店管理公司、旅行社等产业链布局,转型文旅领域的内部优势显著。2)运营逻辑:
  布局选址核心要件清晰,发展运营模式良好:①选址逻辑:位置与人口并重,文化与经济双优;②发展模式:“古镇+”模式丰富项目业态,多层次服务扩大兼容性与适应性;③运营与开发:“销售+自持”适度配比,梯度开发、科学衔接。3)重点项目:5 大文旅项目重点打造,未来有望为公司带来持续业绩增量:长沙铜官窑文旅度假区、芜湖国际文旅度假区、西宁新华联旅游城、北京房山十度风景区、以及韩国锦绣山庄。五大文旅项目开业时间相互交错,形成良好的中长期业绩梯度释放,实现战略转型。

  地产:重点聚焦一二线城市,加速推进海外布局:1)侧重布局:2017年,公司新增包括天津武清及江苏太仓在内的多个地块,并购了三亚优居和加拿大信安橡树湾两个项目,土地储备充足,布局集中在一线城市与热点二线城市;2)业绩保障:文旅项目开发周期往往较长,在转型过程中,地产板块可作为业绩保障,以稳定的现金流反哺文旅项目。此外,伴随着17 年下半年及18 年一批优质项目的集中入市,地产业绩预计将进入快速释放期;3)主要地产项目:公司房地产项目区位优、品质好、品牌影响力较强,销售情况良好,国内与海外并举,未完全结算的地产项目依旧多达22 个,储备项目丰富。

  金融:长期看好发展,布局“银行+保险+金融科技”:我国金融市场蓬勃发展,资本市场规模稳步扩张;公司布局金融板块,多元化利润、拓宽融资渠道。1)投资高成长性长沙银行:公司持长沙银行9.40%股权,长期投资收益稳步向上;2)参与筹建亚太再保险:为国内首家民营资本创办及主导的再保险公司,完善金融板块业务;3)拟收购你我金融,迈入创新金融科技领域:公司在17 年10 月拟通过控股子公司新丝路定增收购你我金融100%的股权,卖方公司业绩承诺为2017-19 年间净利润分别不低于0.7 亿元/2 亿元/3 亿元,若收购成功后在未来有望持续增厚公司业绩。

  投资建议:经6 年深度布局,芜湖鸠兹古镇、长沙铜官窑、西宁国际度假村、韩国锦绣山庄等项目相继落地,预计公司将在2018 年迎来转型的质变,文旅+金融业务进入持续收获期。预计公司2017-2019年的收入增速分别为25.7%/32.3%/19.4%, 归母净利分别为8.32/10.87/13.11 亿,对应EPS 分别为0.44/0.57/0.69 元。考虑到公司未来转型文旅+金融+地产趋势明确,且文旅及地产的储备项目丰富,给予2018 年PE 14.4x,6 个月目标价为8.21 元,给予买入-A 投资评级。

  风险提示:1)行业风险;2)财务资金风险;3)海外业务风险
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