[推荐评级]中航飞机(000768)年报点评:收入较快增长 继续看好军民大飞机平台价值

时间:2018年03月14日 16:05:00 中财网


事件:公司公告2017 年年报,全年实现营业收入310.79 亿,同比增加18.98%,实现归母净利润4.71 亿,同比增长14.1%,对应每股收益0.17 元,同比增长14.14%。公司通过利润分配预案:每10 股派发现金红利0.85 元。

点评:报告期内公司收入同比增长18.98%源于主要军品型号交付数量增加;销售费用同比增长59.24%,主要原因为当期销售产品增加,计提产品技术服务费用增加;财务费用较上期增长218.61%,源于本年汇兑收益较上期减少。2017 年公司按期完成军机交付任务,交付新舟系列飞机1 架,机轮刹车系统131 套,6300 架份国际转包部组件及铝型材1.42 万吨。

运-20 交付顺利,提振公司收入增长。我国新型号大型军用运输机运-20 自2016 年7 月开始交付空军以来,批生产情况顺利,带动公司收入增速提升。运-20 运输机使得我国的战略投送能力得到质的飞跃,将使中国的空运能力达到亚太地区首位,实现在整个亚太地区、环印度洋地区和欧非战略利益区的快速投送。我国对大型运输机的需求预计达到200 架以上,市场量级可达2000 亿元。

轰炸机需求稳中有升,轰-6 系列仍为主力。公司还承担我国轰炸机生产预销售,现阶段主要机型是轰-6K,歼轰-7 以外贸为主。此外,据人民网2016 年9 月的报道,中国空军司令员马晓天曾表示:“目前正在发展新一代的远程轰炸机。”未来新型远程轰炸机可能交由公司生产,虽较为远期,但新型号可能为公司带来的成长潜力不容忽视。我们预计,未来二十年我国轰炸机尚有百架以上的需求,市场总量达400 亿元。

新舟系列订单饱满,携手C919 共赴民机广阔市场。公司新舟60 飞机和新舟600 飞机共获得国内外订单343 架,累计交付30 余家用户、100 余架飞机。同时在研的新型支线客机新舟-700预计在2019 年交付客户,截至2017 年已收获185 架订单。公司同时承担国产大飞机C919 机身、机翼等关键部件以及支线飞机ARJ21 核心部件的生产任务。C919 已取得国际国内28 个用户的815 架订单,根据预测,未来20 年全球市场对单通道喷气客机的需求量约超过2 万架,C919 订单预计累计超过2000 架,市场容量达万亿,关键部件市场容量达到2000 亿。可以预见到,国产大飞机一旦量产,公司业绩会得巨大提升。

盈利预测与投资建议
考虑到运-20 大型运输机未来需求强劲,及国产大飞机面向的广阔市场空间,我们继续给予公司“推荐”评级,对应2018/19/20年EPS 的预测为0.20/0.23/0.26 元/股,对应2018/19/20 年PE 为80/69/60X。

风险提示:军品量产不达预期;民用型号推动进度不达预期。

□ .段.小.虎./.韩.振.国  .方.正.证.券.股.份.有.限.公.司
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