[推荐评级]乐普医疗(300003)年报点评:业绩增速符合预期 未来高成长性确定

时间:2018年03月14日 17:04:37 中财网


1.事件:
公司发布2017 年报。2017 年公司实现营收45.38 亿元,同比增长30.85%;实现归属上市公司股东净利润8.99 亿元,同比增长32.36%;实现扣非归母净利润8.53 亿元,同比增长28.60%。实现EPS0.5053 元。10 派1.27。

其中,2017 年第四季度公司实现营收12.47 亿元,同比增长32.24%;实现归母净利1.61 亿元,同比增长18.48%;实现扣非归母净利1.55 亿元,同比增长19.07%;实现EPS 0.0903 元。其中第四季度利润增速低于收入增速主要系报告期内公司对荷兰子公司Comed的商誉计提全额减值1858.52 万元所致,剔除后归母净利增速约32%。

财务方面,报告期内销售费用同比增长66.41%,剔除合并范围变化影响后增幅61.29%,主要系两票制高开所致,剔除两票制影响后增幅约19%;管理费用同比增长28.65%,剔除合并范围变化影响后增幅19.14%,主要系研发费用化支出增加及业务范围拓展加大管理成本所致;财务费用同比增加86.73%,主要系利息支出增加及融资成本提升所致;在建工程同比增长379.04%,主要系制剂扩大产能、基地建设等项目投入增加所致;其他非流动资产增加730.55%,主要系公司出资3 亿元参设北京人寿保险所致。

此外,公司公告拟发行可转债,募集资金总额不超过10.5 亿元,用于收购新东港药业45%股权。本次募集资金到位前,公司将以自有和自筹资金先行投入,收购完成后公司将持有新东港98.95%股权。

公司发布2018 年第1 季度业绩预告,预计实现归母净利3.02 亿至3.25 亿元,同比增长30%-40%。

3.投资建议
作为心血管大健康全生态平台型企业,公司器械板块产品线齐全,以NeoVas 为代表的里程碑式新品陆续获批,有望加速进口替代过程,推动业绩跨越式增长。公司药品板块在抗凝、降压、降脂和降糖领域的布局持续完备,且销售团队真正掌控基层医疗机构和药店终端,覆盖范围持续扩大,未来有望凭借创新推广方式和一致性评价利好实现量价齐升。同时公司在医疗服务和新型医疗领域的布局亦将加速销售渠道下沉,促进各细分业务协同发展。此外,公司战略布局肿瘤免疫治疗领域并搭建行业竞争壁垒,未来有望成为业绩长期高速增长的新动能。我们认为公司业绩将维持高增长态势,暂不考虑收购新东港45%股权的影响,预计2018-2020 年归母净利为12.19/16.47/21.86 亿元,EPS 为0.68/0.92/1.23元,对应PE 为44/32/24 倍。维持“推荐”评级。

4.风险提示
研发进度不及预期,整合不及预期,产品降价风险。


□ .李.平.祝  .中.国.银.河.证.券.股.份.有.限.公.司
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