[买入评级]阳光城(000671)年报点评:修内功 动能强

时间:2018年04月16日 18:08:40 中财网


2017 年净利增长67.63%,EPS0.51 元/股
  2017 年实现收入331.63 亿元,同比增长69.22%;归母净利润20.62 亿元,同比增长67.63%;EPS 为0.51 元/股,符合预期。拟每10 股派现金0.5 元。

  销售高增长,全国布局基本完成
  根据克而瑞数据,2017 年公司实现销售面积659 万平米,同比增长86.7%;销售额915 亿元,同比增长87.9%;销售均价13881 元/平方米,同比增长0.6%。

  2017 年,公司新增项目120 个,新增计容建面2021.63 万平米;新拓13 区域,覆盖全国30 大区域,全国布局基本完成;拿地面积/销售面积为3.1,扩张积极。截至2017 年末,公司总土储3796 万平米,总货值4911 亿元,主要分布在一、二线城市,可满足未来三年开发使用。展望2018 年,公司计划销售回款超过1000 亿元,拿地预算1000 亿元。

  融资渠道多样,业绩锁定性较好
  2017 年,公司通过发行44 亿中期票据、10 亿永续中票、7.5 亿美元海外债(含私募债)等多种方式,进一步扩大了融资渠道;平均融资成本7.08%,同比下降1.34%。截至2017 年末,公司剔除预收账款后的资产负债率为82.3%;货币资金/(短期借款+一年内到期的非流动负债)为0.7。公司2017 年末预收款为401.51 亿元,可锁定2018 年wind 一致预期营收的87%。

  “三全五圆”战略促进公司快速发展
  公司在原有战略布局上进一步深化,全面升级“3+1+X”布局战略,提出“三全五圆”的发展战略——“三全”投资战略:全地域发展、全方式拿地、全业态发展,实现有质量的增长;“五圆”快速发展模型:在充分保障人才的培养及引进、充足的土地储备和稳健的财务政策的同时,强化运营体系,保障人、财、地三要素的有机结合和高效发挥,最终促使公司在快车道上良性循环发展。

  增长动力强,维持“买入”评级
  公司销售高增长、扩张积极,“合作共赢”跟投机制将激发员工活力,新管理层亦有望为公司带来积极变化,预计2018、2019 年EPS 分别为0.71、0.92 元,对应PE 为11.4、8.7X,维持“买入”评级。

  风险
  若行业再度升温、过热引发新一轮调控预期,或公司销售增长失速。

□ .区.瑞.明./.王.越.明  .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司
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