[买入评级]银轮股份(002126)年报点评:全球化叠加新能源 短期扰动不改龙头本色

时间:2018年04月16日 18:08:44 中财网


事件:公司发布 2017 年报,全年实现营业收入 43.23 亿元,同比增长38.63%,实现归母净利润 3.11 亿元,同比增长 21.13%,公司业绩基本符合预期。

分季度看,Q3 成本承压,Q4 费用承压 拖累全年业绩,但是短期扰动不改长期向上趋势。2017Q1-Q4 收入增速分别为 39%/40%/43%/34%,归母利润增速分别为 40%/43%/21%/-10%,Q3 和 Q4 拖累利润增速低于收入增速。Q3 由于铝价上涨,公司毛利率相比 Q2 下滑 1.2%,拖累利润,而 Q4 销售费用提升 2%,资产减值损失提升 1.5%拖累净利润。2018 年铝价上涨对公司的压力将会小于去年,随着公司加强管控费用公司三费率有望稳中有降,公司 2018 年盈利能力有望稳中向好。

不惧中美贸易战, 全球化配套加速崛起,新能源热管理前瞻布局。美国子公司 TDI 有效开拓美国换热市场,并且贸易战清单上公司出口产品基本不受影响,公司商用车/乘用车/工程机械/新能源车国际化客户开拓顺利进行,之前就已经进入康明斯/卡特皮勒/福特/通用/大众/CATL 等供应体系,有效对冲贸易战风险。未来或将开拓雷诺、捷豹路虎、福特新能源等供应体系,不断加速国际化进程。前瞻布局单车价值量更高的新能车热管理,业绩高速增长的同时提振估值。

中短期看公司 是 成长价值股,长期 看公司 有望成为世界汽车热管理龙头 , 成长 确定,具有避险配置价值。公司增长稳定可持续,收入端主要受益于新产品提升单车价值量+客户开拓提升销量+国六排放标准催化尾气处理业务。利润端公司年降压力不大+原材料有望减压+费用管控有望维持盈利能力。估值端,客户国际化抗周期+高成长+新能源热管理前瞻布局提振估值。在当前震荡环境下具备较强避险价值。

投资评级:不考虑朗信收购,下调公司盈利预测,预计公司 2018-2020年归母净利润分别为 4.07/5.35/6.66 亿元,EPS 分别为 0.51/0.67/0.83元,PE 分别为 17.9/13.6/10.9 倍,维持“ 买入”评级。

风险提示:下游客户销售不及预期;定增项目达产不及预期。

□ .刘.军./.李.恒.光  .东.北.证.券.股.份.有.限.公.司
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