[推荐评级]保利地产(600048)年报点评:业绩稳增 销售靓眼 估值处低位

时间:2018年04月17日 08:00:58 中财网


FY17 归母净利润156.3 亿元,同比+26%,符合预期保利地产公布FY17 业绩:营业收入1463.1 亿元,同比下降5.5%;归母净利润156.3 亿元,同比增长25.8%,对应每股盈利1.32 元。

  结转小降,毛利率走强。期内公司实现房地产业务收入1374.6 亿元,同比下滑6.5%,主要因项目结转均价同比下滑14.8%至9925元/平方米。期内税后结算毛利率提升3.3 个百分点至22.6%,带动净利润率提升2.7 个百分点至10.7%。

  积极补充一二线城市优质土储。期内公司新增容积率土储4520 万平米,总成本2765 亿元,分别同比增长88%和128%,其中一二线城市面积和金额占比达63%和82%。期末待开发土储约9090 万平方米,对应货值1.25 亿元。

  财务端保持稳健。因拿地规模大幅提升,期末公司净负债率上升31.2 个百分点至86.5%,但仍处于行业合理水平。在手现金678.0亿元,显著高于一年内到期有息负债295.0 亿元。存量有息负债综合成本仅4.82%,融资成本优势显著。

  发展趋势
  2018 年预计销售金额超4000 亿元。公司2017 年实现签约销售额3092 亿元,同比大增47%,增速创近5 年新高。我们预计公司2018年可售货值6000-7000 亿元,按65%的去化率估计,全年销售预计超4000 亿元,同比增速逾30%。

  两翼布局持续加速。期内公司旗下保利物业顺利挂牌新三板,新增在管物业面积2379 万平方米,同比增长52%,总在管面积增厚至1.7 亿平米;房地产基金总管理规模达785 亿元,增速超30%。

  盈利预测
  我们维持公司2018、19 年每股盈利预测不变。

  估值与建议
  目前,公司股价对应7.8/6.2 倍2018/19e 市盈率,显著低于其他行业龙头。我们维持推荐评级,下调目标价8%至人民币20.50 元(考虑近期市场风险偏好下降),新目标价对应12.0/9.5 倍2018/19e 目标市盈率,较目前股价对应55%上行空间。

  风险
  楼市调控再加码;结转速度不及预期。

□ .张.宇  .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司
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