[中性评级]华联综超(600361)年报点评:投资收益助力业绩扭亏为盈 后续关注主业改善情况

时间:2018年04月17日 08:01:05 中财网


2017 年净利润7825 万元,低于此前的预告
华联综超公布2017 年业绩:营业收入117.6 亿元,同比下降4.85%;归属母公司净利润7825 万元,同比扭亏为盈(扣非净利455 万元,同比扭亏),对应每股盈利0.12 元,略低于此前的预盈公告。分季度来看,Q1/Q2/Q3/Q4 营收同比分别-6.0%/-4.6%/-7.1%/-0.9%,净利润同比分别+107%/+401%/+104%/+106%。

发展趋势
1.营收增长仍承压。主要受出售子公司华联精品影响,华联综超2017 年末在营门店数同比减少13 家至156 家,带动全年营收同比下降4.85%。其中,公司持续推进门店调整战略,全年新开门店11 家,关闭老门店9 家,低于年初制订的开店20 家计划。此外,公司西北、华中地区营收同比分别增长4.4%/22.9%,其余地区均呈现不同程度的下滑,营收增长面临压力。

2.毛利率小幅下滑,出售资产助力业绩扭亏为盈。公司2017 年毛利率下降0.5ppt 至21.6%,其中自营/联营业务毛利率同比分别+2.8/-8.6ppt;期间费用率改善1.4ppt 至21.8%,其中销售和管理费用率同比分别下降1.5、0.1 个百分点,费用管控成效显现;公司出售华联精品100%股权带来3.04 亿元投资收益,助力全年业绩扭亏为盈,若不考虑出售资产影响,公司业绩亏损有所收窄。

3.短期经营仍面临压力,后续关注主业改善情况。面对电商分流、行业竞争加剧等不利因素,华联综超计划在优势地区加密网点(2018 年开店20-30 家),同时调整产品结构,建立社区零售中心等创新业态,后续可跟踪公司超市主业经营改善状况。

盈利预测
我们维持2018 年每股盈利预测0.12 元不变,同时引入2019 年每股盈利预测0.12 元。

估值与建议
目前,公司股价对应2018/2019 年0.3/0.3 倍P/S。我们维持中性的评级和人民币6.60 元的目标价,对应2018 年0.4 倍P/S,较目前股价有16.81%上行空间。

风险
新店培育期延长;人工、租金成本持续上涨。

□ .樊.俊.豪./.郭.海.燕  .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司
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