[推荐评级]吉祥航空(603885)年报点评:业绩符合预期 员工持股计划逐步实施

时间:2018年04月17日 08:01:06 中财网


2017 年业绩符合预期
  吉祥航空公布2017 年业绩:营业收入124.1 亿元,同比增长25.0%;归属母公司净利润13.3 亿元,同比增长6.1%,对应每股盈利0.74元,符合预期。

  四季度客公里收益估计同比上涨接近3%。公司2017 年四季度营业收入同比增长26.2%,RPK 同比增长23.2%,我们估计公司客公里收益同比上涨接近3%,主要受益于上海机场起降架次增速放缓,上海两场供需改善。

  发展趋势
  员工持股计划实施有助于稳定股价,彰显管理层对公司信心。公司员工持股计划尚未开始在二级市场上购买股票,我们预计公司或将于4 月底至7 月底之间在二级市场上购买股票,有助于稳定二级市场股价。根据计划,董事、监事和高管共计10 人预计合计出资4,240 万元,彰显管理层对公司未来股价信心。

  受益于航空未来两年周期向上。公司在上海两场的市场份额逐步上升,2017 年上海两场的市占率达9.13%。公司预计下半年开始引进三架B787-9 宽体机,或投放于国内核心市场。上海两场的旅客运输量占公司2017 年整体运输量超过60%。考虑未来上海两场的时刻增长有限,公司或能受益于未来经济舱全价提升带来的客公里收益上涨。

  九元航空提供发展引擎。2017 年九元航空机队从9 架增长至14架,实现营业收入17.5 亿元,同比增长70%,实现净利润1.65 亿元,去年同期为5,622 万元,增长接近200%。白云机场T2 预计于4 月底投入运营,作为唯一以广州作为主基地的低成本航空公司,九元航空有望显著受益。

  盈利预测
  我们维持2018/19e 盈利预测15.98 亿元和22.03 亿元不变。

  估值与建议
  公司当前股价对应2018/2019 年16.9/12.2 倍P/E,2.7/2.3 倍P/B。

  维持推荐评级和目标价19.6元人民币,对应2018/2019 年22.0/15.9倍P/E,3.5/2.9 倍P/B,对比当前股价有30%空间。

  风险
  经济增长不及预期;飞机引进进度慢于预期。

□ .杨.鑫  .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司
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