[推荐评级]精锻科技(300258)年报点评:产能利用率稳步改善 毛利率逐季回升

时间:2018年04月17日 08:01:09 中财网


2017 年与1Q18 业绩符合预期
精锻科技公布2017 业绩:营业收入11.29 亿元,同比增长25.62%;归属母公司净利润2.5 亿元,同比增长31.28%,对应每股盈利0.6181 元。公司公布1Q18 业绩,实现营收3.23 亿元(YoY+21.72%),归母净利润0.66 亿元(YoY+16%)。符合业绩预告和我们的预期。

发展趋势
毛利率环比持续回升,汇兑损失拖累业绩。公司4Q17/1Q18 毛利率分别为39.5%/40.3%,环比分别改善0.8/0.7ppt,但由于原材料价格处于高位,毛利率同比分别低1.7/2.3ppt。公司加强费用管控,1Q18 销售/管理费用率同比下降1/0.9ppt。影响4Q17 和1Q17 业绩的因素还包括:1)宁波工厂客户销量下滑,公司于4Q17 计提商誉减值713.5 万元,预计18 年宁波工厂将有所好转;2)利息支出增加(短期借款增多)和汇兑损失导致1Q18 财务费用达1,281万元,同比增多近1000 万,对1Q 业绩增速拖累高达10 个点。

人员瓶颈问题得到缓解,产能利用率稳步提升。2017 年,员工数稳步增长,此外,公司还通过加强劳务外包(17 年劳务外包工时36.5 万小时,同比16 年1316 小时大幅提升),缓解了产能瓶颈问题,实现了产能利用率进一步提高:2017 年,单位固定资产投入带来的营业收入达到0.98,同比16 年进一步提升。产能的扩建稳步进行,截止1Q18 在建工程余额为1.2 亿(YoY+59.5%),主要用于天津工厂和新能源汽车电机轴项目。公司预计天津工厂于2Q19试生产,产能将达到2,000 万件,为公司业务增长提供支撑。

结合齿业务有望逐渐发力。17 年,差速器齿轮收入占比仍然高达70.7%,依然是公司现金牛产品,近期公司结合齿业务进展顺利,先后收到DQ200 供货份额提升、DQ381 项目100 万套80%配套份额提名信,预计未来结合齿等新产品将接力差速器齿轮的增长。

盈利预测
我们维持2018e/2019e 盈利预测3.20 亿/3.84 亿不变。

估值与建议
目前,公司股价对应18.2x/15.2x 2018e/2019e P/E。维持推荐评级和22 元目标价,对应27.8x/23.2x 2018e/2019e P/E,距离目前股价有52.5%的上升空间。

风险
产能拓展进度低于预期;客户开拓低于预期。

□ .奉.玮./.李.凌.云  .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司
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