[推荐评级]索菲亚(002572)季报点评:Q1营收增速30% 股价安全边际显现

时间:2018年04月17日 08:01:13 中财网


2018Q1 净利润同比增长33.5%,符合预期
  索菲亚公布2018Q1 业绩:营收12.43 亿元,同比增长30.3%;净利润1.03 亿元,同比增长33.5%,对应每股盈利0.11 元,符合我们预期。公司同时预告2018H1 净利润同比增长25%~45%。

  发展趋势
  1、优化调整举措显效,18Q1 营收增速快于17Q4,其中衣柜业务保持快速增长势头,橱柜业务仍有待发力。18Q1 营收较17Q4 提速(30.3% VS 22.6%),符合我们此前判断,主因公司17 年下半年在增速放缓后及时采取价格调整、品牌升级、门店优化及发力工装等举措,效果逐步显现。分品类看,衣柜(含OEM 家具家品)/橱柜营收分别+32.5%/-6%,木门实现营收2085 万元,考虑到3月份橱柜门店接单增长超过50%,我们预计18Q2 橱柜有望迎来发力;客单价增长依然稳健,全屋定制产品客单价10,566 元/单,同比增长14.8%。

  2、盈利能力稳步提升。Q1 毛利率同比提升2.4ppt 至34.7%,主要得益于规模效益体现、自动化生产带动效率提升以及采购渠道优化降低材料成本所致;期间费用率同比提升2.6ppt,其中管理费用率同比提升1.7ppt,主要是受研发支出、人工薪酬以及固定资产折旧增加影响。整体来看,Q1 净利率同比提升0.2ppt。

  3、渠道拓展、品类延伸和营销升级有望驱动公司保持快速成长。

  ①渠道拓展:2018 年计划新开门店900 家,为后续增长贡献动力,加强地级市管控并提高经销商淘汰率有助于挖掘渠道内部潜力。

  ②全屋定制:2018 年衣柜有望保持快速增长(客单价增长目标20%);橱柜营收目标10 亿元;木门亦有望打造新增长点。

  ③营销升级:DIY Home 打通营销和生产体系有助于提升效率并改善体验,799/1111 等套餐性价比突出。

  4、员工与经销商持股计划平均成本约33 元,股价安全边际显现。

  盈利预测
  我们维持2018/19e 盈利预测1.34/1.79 元不变。

  估值与建议
  公司当前股价对应18/19 年25/18 倍P/E。维持推荐评级和目标价50 元,对应18/19 年37/28 倍P/E,对比当前股价有52%空间。

  风险
  行业竞争加剧,原材料价格波动。

□ .樊.俊.豪./.王.海.量  .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司
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