[买入评级]皖能电力(000543)点评:电价上调一季度扭亏为盈 业绩有望环比改善

时间:2018年04月17日 08:01:15 中财网


事件:
公司发布2018 年一季报预告,预计归母净利润为7500~9500 万元,相对于上年同期亏损约4000 万元实现扭亏为盈。

  投资要点:
发电量增加,机组综合平均电价同比上涨推动火电主业实现扭亏为盈。2017 年3 月公司下属皖能铜陵6 号机组(100 万kW)正式投产,带来装机规模扩张。今年一季度全国火电发电量同比增长8.7%,1-2 月安徽省火电发电量同比增长11.7%,年初低气温及经济持续回暖带动全国火电发电量同比大幅增加。因2017 年7 月1 日起安徽省上调燃煤发电机组标杆上网电价1.51 分/kWh(含税),今年上半年公司机组综合平均电价存在同比上涨。

  发电量增长及电价上涨推动火电主业实现扭亏为盈。同期参控股公司投资收益较去年同期大幅上升,抬升公司一季度整体盈利水平。

逆势煤价上涨实现盈利扭亏及环比改善,公司业绩持续改善可期。今年一季度,国家发改委披露的安徽省电煤价格指数平均为648 元/吨,较上年同期均价同比增长6.75%,环比2017 年Q4 均价增长3.98%。2017 年Q4 公司归母净利润0.32 亿元,在煤价环比上涨的背景下,2018 年Q1 预告净利润环比仍有环比提升。我们预计,随着电煤价格的回落,以及用电需求的持续回暖,公司业绩有望持续改善。

内生增长+资产注入,公司装机规模有望进一步提升。公司在建钱营孜(2×350MW)发电项目拟于2018H1 投产,投产后有效提升公司装机规模。公司拟公开发行可转债,募资总额不超过40 亿元,用于收购控股股东皖能集团所持有的神皖能源(在运460 万kW,在建132 万kW 预计今年底投产)49%股权;此外公司尚有国电蚌埠(120 万kw,持股30%)、国电铜陵(126 万kw,持股比例25%)有待完成注入,公司未来装机成长性确定。

盈利预测与评级:参考一季报业绩预告,我们上调预测2018 年归母净利润为3.01 亿元(上调前为2.2 亿元),维持预计2019-2020 年公司归母净利润分别为4.15 和5.06 亿元,对应EPS 为0.17、0.23 和0.28 元/股,对应PE 分别为28 倍、21 倍和17 倍。公司当前PB估值0.85 倍,低于行业平均水平。未来业绩释放有待煤价进一步回落,维持“买入”评级。

□ .刘.晓.宁./.叶.旭.晨./.王.璐./.查.浩  .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司
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