[买入评级]菲利华(300395)年报点评:半导体引领增长 石英复材迎新机遇

时间:2018年04月17日 09:00:23 中财网


年报业绩符合预期,半导体业务增长强劲
4 月16 日,公司公布2017 年年报,2017 年实现收入5.5 亿元,YoY +23.7%,净利润1.2 亿元,YoY 12.7%。业绩符合市场预期,略低于我们原来的预期,主要是因为2017 年美元贬值导致汇兑损失增加。公司每10 股拟分配现金红利1.5 元。公司2017 年半导体业务增长强劲,继续驱动整体业绩增长,石英复材放量值得期待,维持“买入”评级。

一季报预增20-50%,整体保持平稳增长
4 月10 日,公司公告一季报预告,预计实现净利润1824-2280 万元,同比上升20%-50%。剔除非经常性损益的449 万元(上年同期是133 万元)影响,业绩增长区间调至0-30%,我们预计一季度公司整体保持稳定增长。

半导体业务表现优异,看好中长期发展
公司2017 年半导体业务收入增长46%,超过整体收入增速,驱动了公司整体增长,验证了我们在之前报告里的观点。子公司上海石创主要以半导体、精密光学业务为主,2017 年收入增速达到37%。以智慧工厂模式建设的潜江二期制碇工厂竣工投产,荆州工厂新增95 亩土地和近万平米的厂房。公司在半导体领域拥有较强的竞争优势,继2011 年公司石英材料通过日本东京电子公司认证后,目前公司已通过美国应用材料公司AMAT 及Lam Research 的认证的石英材料规格达20 种, FLH321 和FLH321L 牌号产品已进入国际半导体产业链。

军民融合新机遇,石英复材迎来大发展
2017 年9 月,公司对武汉理航增资控股55%,打造旗下复材平台。作为公司2020 收入倍增战略的重要组成部分,武汉理航承接了公司沿石英纤维产业链向下延伸业务,积极拓展立体编织、特种纤维材料及制品、复合材料制造领域,由于石英材料具有优良的机械、物理、光学、化学性能,在复合材料领域也有望探索出一条高端、自主化道路。

维持“买入”评级
公司是国内高端石英玻璃制造商,业务横跨半导体、光学、通信、军工等多个高端制造领域,我们预计公司2018-2020 年净利润分别为1.5/1.9/2.3亿元,对应的PE 分别为27/22/18X 。18/19 盈利预测较前次预期下调了11%、15%,主要是石英材料收入增速有一定程度的放缓。可比公司2018年平均PE 为35X,我们认为公司2018 年PE 合理估值区间为33-38X,对应的合理价格区间为16.83-19.38 元,维持“买入”评级。

风险提示:上游原材料涨价;行业竞争加剧;石英纤维采购低于预期。
□ .鲍.荣.富./.李.斌./.赵.蓬./.陈.亚.龙./.邱.乐.园  .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司
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