[推荐评级]威孚高科(000581/200581)年报点评:净利率创历史新高 派息率大幅提升

时间:2018年04月17日 09:00:40 中财网


2017 年业绩符合预期
威孚高科公布2017 业绩:营业收入90.2 亿元,同比增长40.4%;归属母公司净利润25.7 亿元,同比增长53.8%,对应每股盈利2.55元。符合公司之前发布的业绩预告。

发展趋势
净利率创历史新高,本部利润贡献加大。公司17 年净利率高达28.5%,同比提升2.5 个百分点,创历史新高,在重卡强周期下,公司规模效应以及产品结构调整对毛利率和费用率带来明显改善:公司毛利率升1ppt 至25%,管销费用率下降3.3ppt 至12.5%。

此外,得益于博世汽柴和中联电子的稳健增长,公司投资收益增长34.5%至18.5 亿元,占税前利润65%,同比下降11 个百分点,公司本部业务,尤其是燃喷系统贡献有所提升。

燃喷与进气系统量利双升,2H18 压力或将显现。公司17 年燃喷系统与进气系统营收同比增长54.6%与48.4%,毛利率分别提升1.6 与1.8ppt 至30.5%和25.0%,其中,燃喷系统-多缸泵销量激增60.2%至277 万台,主要得益于重卡强周期,公司17 年重卡相关盈利占比超过60%,今年重卡周期触顶回落或将带来业绩压力,但目前1-2Q 订单并未见回落,或将主要影响2H18 业绩,静待工程机械持续增长与环保趋严拉动更新需求。

分红比大幅提升,现金充足支撑外延式扩张。公司提高17 年分红比约11 个百分点至47.1%,对应股息率5.2%.公司经营现金流保持高位9.6 亿元,同比提升81.6%,账上现金充足,有望保障公司高分红比例,同时支撑公司向新能源等领域不断开拓。

盈利预测
由于公司后处理及进气系统增长超出我们的预期,我们将2018 盈利预测从25.1 亿元上调6.5%到26.7 亿元。引入2019e 盈利预测为28.7 亿元。

估值与建议
公司当前股价对应18/19 年8.8/8.2 倍P/E。维持A/B 股推荐评级,暂时维持目标价32 元/30 港元,A 股目标价对应18/19 年12.1/11.3倍P/E,对比当前股价有38%空间,B 股目标价对应18/19 年9.0/8.4倍,对比当前股价有78%空间。

风险
重卡销量低于预期。

□ .奉.玮  .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司
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