[看好评级]公用事业重点公司2018年一季报业绩前瞻:清洁能源盈利高增长 火电业绩改善仍待煤价持续回落

时间:2018年04月17日 19:03:51 中财网
本期投资提示:
火电:用电持续回暖提升发电同比增速,因2017 年下半年上调上网电价,一季度综合电价预计较去年同期同比增长。一季度全国火电发电量同比增长8.7%,增速同比增加1.3 个百分点。一季度全国电煤价格仍处高位,均价同比增长6.33%,环比上年四季度增长3.55%。3 月以来港口煤价呈下跌趋势,我们预计随着煤价持续回落以及下游用电需求回暖,火电公司盈利能力有望持续提升。

水电:一季度发电量正增长,长江电力桂冠电力等水电公司发电量延续增长趋势。一季度水电发电量同比增长2.7%,增速同比增长6.8 个百分点。受益来水偏丰,以及下游用电需求持续高增长,桂冠电力黔源电力长江电力一季度发电量分别同比增长42%、26%和5.09%,印证我们前期对水电发电量高增长的判断。同期因煤价保持高位,火电上网电价不具备下调空间,对水电电价形成支撑。发电量增长有望保障水电企业业绩稳中有增。

燃气:1-2 月天然气消费持续高增长,进口依存度达47%。1-2 月全国天然气表观消费量458 亿m3,同比增长17.6%;天然气产量265 亿m3,同比增长4.9%;天然气进口量197 亿m3,同比增长40.5%。受气温影响以及煤改气政策推动,天然气消费维持高增速。1-2 月天然气进口依存度达43%,较2017 年的39%提升4 个百分点。我们认为,2017 年7 月天然气增值税下调至11%,今年5 月进一步下调至10%,近期页岩气资源税减征30%等优惠政策持续推出,煤改气政策有望持续推进,同时考虑在建的中亚D 线、中俄管线投产,以及进口LNG 总量提升的预期,将支撑天然气消费持续高增长。

我们预计公用事业行业重点公司2018 年一季度业绩情况如下:
(1)同比增长超过50%的公司预计有4 家:百川能源(199%)、桂冠电力(161%)、吉电股份(104%)、太阳能(87%)。

(2)业绩同比增长20%~50%的公司预计有4 家:联美控股(30%)、陕天然气(25%)、嘉化能源(20%)、涪陵电力(20%)。

(3)业绩同比增长0~20%的公司预计有7 家:深圳燃气(11%)、湖北能源(10%)、建投能源(7%)、上海电力(4%)、申能股份(3%)、川投能源(3%)、中国核电(2%)。

(4)预计业绩负增长且幅度在-50%~0%之间的公司有4 家:长江电力(-0.3%)、韶能股份(-5%)、国投电力(-8%)、福能股份(-9%)、桂东电力(-36%)。

(5)预计业绩负增长且幅度超过-50%的公司有1 家:天沃科技(-264%)。

预计业绩扭亏4 家:皖能电力(0.05 元/股)、京能电力(0.02 元/股)、黔源电力(0.08 元/股)、红相股份(0.17 元/股)。

投资观点:
煤价持续回落支撑火电业绩修复。承压煤价,一季度火电盈利能力仍处于低位。3 月以来煤价持续下行,有望改善火电盈利能。来水持续改善,水电板块业绩稳中有增,具备配置价值。当前煤价高企拉低火电发电意愿,叠加一季度以来来水持续改善,水电板块业绩弹性显著,继续推荐长江电力桂冠电力等优质水电龙头。

第三代核电技术EPR 全球首堆台山核电一号机组获装料批文,2018 年核电行业步入新发展阶段。2018 年EPR、AP1000 等三代核电技术的全球首堆有望在国内先后投运,我国自主研发的华龙一号技术在福清核电站也在持续推进,助推核电项目年内有望放开审批,核电行业将步入新发展阶段。继续推荐A 股唯一核电运营标的中国核电

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