[买入评级]广汇汽车(600297)点评:收购庞大5家奔驰店 品牌结构再升级

时间:2018年05月16日 18:04:37 中财网


报告正文
事件:
广汇汽车近日发布公告,收购庞大集团赤峰、德州、唐山、邯郸、济南合计5 家奔驰4s 店100%股权,收购价格拟定12.53 亿元。

点评:
收购庞大5 家奔驰店,收购估值低于18Q1 收购门店均值。根据公告披露,赤峰、德州、唐山、邯郸、济南5 家奔驰4s 店2017 年净利润分别为2078 万/1634 万/2618 万/2280 万/2388 万,5 家门店合计净利润达1.1 亿元,对应12.53 亿的拟定收购价格,5 家门店整体PE/PB 分别为11.4/2.1 倍,低于18Q1 收购门店的平均水平。

优质资产并入囊中,品牌与区域结构再优化。受益奔驰此轮强产品周期,奔驰销量大幅增长,奔驰单店盈利能力明显增强。截至2017 年年报,广汇合计800 家门店中奔驰门店仅有10 家,奔驰门店占比较低。

此次收购华北地区5 家奔驰门店,公司豪华品牌占比继续提升,公司品牌与区域门店结构持续优化。

周期的底部,唯一的买家。公司坚持以豪华品牌为主的持续并购整合,豪华品牌门店占比提升,品牌结构持续改善。豪华品牌占比提升有望进一步带动售后维修等业务毛利率提升。广汇拥有行业领先的店面管理能力,并购店面经管理改善后,有望增厚公司盈利。我们看好公司未来的发展,预计2018-2020 年归母净利润分别为46.1 亿/54.7/65.6 亿,维持“买入”评级。

风险提示:门店扩张进度不及预期、后市场开拓不及预期
□ .王.冠.桥./.戴.畅  .兴.业.证.券.股.份.有.限.公.司
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