[推荐评级]洽洽食品(002557)公司动态:新品剑指下一批大单品 带动收入加速增长

时间:2018年05月17日 08:00:56 中财网


公司近况
我们近期调研了洽洽食品,与董事会、管理层等就公司17 年经营情况和18 年业绩展望进行深入交流。我们认为公司18 年新品放量带动收入加速增长,同时对毛利率水平产生正面影响,同比业绩改善显著,目前股价对应18 年仅23 倍P/E,重申推荐。

评论
新品持续放量,有望成为大单品,带动全年收入加速增长。山核桃焦糖蓝袋系列瓜子以及每日坚果黄袋系列,均有望成为下一批大单品。蓝袋和黄袋17 年均顺利完成销售目标。受益于18 年春节旺季动销良好以及渠道积极反馈,公司分别上调蓝袋/黄袋今年销售目标至9-10 亿/5-6 亿(含税),反映出公司较强的信心。我们认为,18 年随着公司BU 改制不断完善,内部激励到位,以及世界杯事件催化等,蓝袋有望实现约80%的快速增长,对标经典老品红袋,黄袋有望实现约240%的高速增长,迅速成长。

瓜子业务增厚毛利,预计18 年毛利率稳中有升。瓜子是公司目前毛利率最高的业务,其中以蓝袋新品为代表的高端品毛利率更是高达40%以上,预计18 年随着蓝袋系列放量增长,瓜子品类毛利率有望进一步提升,对增厚公司整体毛利率起积极作用。同时坚果业务亦有望随着公司发挥工业化生产技术优势,逐步追赶行业平均盈利水平,因此预计公司近年综合毛利率水平将稳中有升。

营销力度持续加大,销售费用率提高有望撬动收入加速增长。公司正处于新品推广和新渠道拓展期,同时由于18 年存在世界杯营销等一次性事件,预计公司的营销力度将同比加大,销售费用率同比提高。公司今年的营销重点一方面依然聚焦经销商渠道,BU体制改革提高了经销商的参与度和积极性,新品返利机制不变;另一方面积极建设电商渠道,经过去年的调整,公司已经和京东、天猫、云集及微商等进行深入合作,产品也将继续丰富和调整。

我们认为,尽管销售费用率的提高可能对净利润产生一定影响,但是将有助于撬动收入加速增长,利好公司长期发展。

估值建议
维持18 年盈利预测EPS 0.77 元不变,上调19 年盈利预测EPS +1.6%至0.87 元。目前公司股价对应18/19 年23/20 倍P/E。根据盈利预测调整,相应上调18 年目标价1.6%至23 元,距离现价有29.7%空间,目标价对应18/19 年30/26 倍P/E,维持推荐评级。

风险
行业增速放缓、新品业务不达预期、食品安全事件。

□ .吕.若.晨  .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司
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