[买入评级]中金环境(300145):拟发行可转债 助力订单落地&水泵扩张

时间:2018年05月17日 08:01:02 中财网


事件:公司公告,拟发行不超过16.95 亿元可转债,用于在建项目的实施、水泵扩产及补充流动资金。

投资要点
转债募资中15.45 亿用于工程建设&水泵扩产,助力订单快速落地:公司此次募集16.95 亿元资金,除补充1.5 亿元流动资金外,其余均用于在建项目推进及水泵产能扩张,主要包括:1)清河PPP(投资10.3 亿,募资7 亿);2)沙河PPP(投资2.75 亿,募资2.5 亿);3)大名污水厂(投资0.53 亿,募资0.45 亿);4)清河花海水城(投资5.3 亿,募资3.5 亿);5)节能泵项目,项目投资2.2 亿,募资2 亿。公司入口导流+全产业链优势不断体现,目前环保综合治理板块共25 亿在手订单,此次可转债如果顺利发行,将加速订单的落地,同时巩固水泵业务的龙头地位。

轻资产模式/现金流业务整合,2018 年预计占比近九成:公司18 年初置入金泰莱、置出金山完成对业务结构的调整,实现“一体四翼”的战略布局,未来以“生态环境医院”为核心,引领环保咨询设计、污水污泥处理、危废处理、设备制造四大业务板块协同发展。根据我们的测算,预计2018 年公司轻资产/现金流的泵、咨询、污泥运营、危废利润占比主营业务达86%。公司业绩增长伴随现金流改善,增长更有质量!

危废业务执行力强,全年业绩可期:金泰莱17 年承诺业绩1.35 亿,实际1.4 亿(对应12 万吨资质),目前资质18 万吨,且进一步扩产计划正在审批,2018Q1 净利润0.35 亿,全年顺利完成业绩承诺1.7 亿可期。

金山集团股权质押完成,高管和核心板块激励进一步深化!目前金山集团除被冻结的33 万股外,其余股份均已按照2017 年12 月签订的《借款协议》履行质押借款手续,同时金山集团、钱盘生、钱伟博已于17年12 月公告,放弃全部股份对应的表决权。而质押质权人为公司总经理及金泰莱核心层,同时戴云虎、宋志栋承诺优先用于金泰莱业绩补偿,高管和核心板块激励进一步深化!

盈利预测:我们认为,公司未来凭借良好的现金流业务结构应给予更高估值中枢!不考虑此次可转债,预计公司18、19 年扣非净利润分别为8.85、12.5 亿,EPS 为0.74、1.04 元,对应PE 分别为15、11 倍,维持“买入”评级。

风险提示:项目回款风险;业务拓展不及预期;订单进度不如预期。

□ .袁.理  .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司
各版头条
pop up description layer