[增持评级]应流股份(603308)深度报告:制造业“皇冠上的明珠” 叶片放量在即

时间:2018年05月17日 09:00:19 中财网


本报告导读:
  制造业“皇冠上的明珠”,叶片需求空间巨大。公司燃机、航空发动机叶片即将放量,经营杠杆带来业绩高弹性。

  投资要点:
  结论:公司“两机”叶片即将放量,经营杠杆带来业绩高弹性。公司GE燃机叶片已小批量供货,某型号航空发动机叶片产品批量供货;对标美国铸锻件PCC 公司,开启长期成长序幕。维持判断2018-20 年EPS 分别为0.37、0.56、0.73 元,维持目标价22.2 元,增持。

  制造业“皇冠上的明珠”,叶片需求空间巨大。①燃机叶片增量和存量备件需求庞大,年均规模超300 亿元。GE 是全球燃机巨头,占据50%市场份额,GE 公司E 级燃机全球装机量超过3,000 台。②美国精密铸件PCC公司是全球铸锻件龙头,拥有百亿美元收入体量,维持15%以上的净利率;70%收入来自航空领域。GE 每年为PCC 带来13 亿美元收入,是PCC第一大客户。③应流股份对标PCC 公司,已导入GE 供应链,有助于开启长期成长序幕。

  公司“两机”叶片即将放量,经营杠杆带来业绩高弹性。①公司燃气轮机、航空发动机等“两机”叶片放量在即,步入业绩释放期。②GE 燃机定向晶叶片已小批量供货,单晶叶片在研顺利;有望进一步获得GE 大批量订单,打开未来成长空间。公司已向某型号航空发动机叶片产品批量送货,有望获得亿级订单。③我们认为,公司核电及传统业务复苏明显,而PB估值处于历史相对底部,具有较高安全边际;公司每年折旧约1.6 亿元,“两机”、核电订单放量在即,经营杠杆带来业绩高弹性。

  催化剂:获得GE 等客户批量订单。

  核心风险:两机叶片订单拓展低于预期,核电机组开工低于预期。

□ .李.煜./.黄.琨./.韦.钰  .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司
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