[推荐评级]餐饮旅游行业报告:格林酒店18Q1财报解读:Q1业绩增长21% 布局中高端酒店

时间:2018年05月17日 11:00:47 中财网
事件:
5 月15 日,美股格林酒店(GHG)公布2018 年第一季度财报。Q1 实现营业净收入2.0 亿元/增长23.3%;归属净利润9020万元/增长21.0%;调整后EBITDA1.1亿元/增长29.6%;基本每股收益0.98 元/增长19.5%。

评论:
1、格林Q1 业绩稳定增长,新开加盟店贡献增量。Q1 格林酒店收入增长23.3%,归属净利润增长21.0%,主要是:1)公司17 年6 月开设一家格林东方;2)有6 家直营店转为加盟店;3)公司加盟店RevPAR 增长4.2%;4)公司加盟客房数量同比增长16.7%;5)18Q1 公司新开酒店数量同比提升,首次加盟费有所增长;6)会员费收入增加。

2、格林酒店毛利率提升,期间费用同比下滑。公司Q1 直营店毛利率3.2%/下降4.6pct,主要是新开格林东方尚处培育期,导致租金和耗材成本占比上涨;加盟店毛利率84.5%/增长1.0pct,主要得益于规模经济和RevPAR 增长。期间费用方面,销售费用率为3.0%/下降0.3pct,并且Q1 公司还支付了与新酒店品牌格美、格雅、格菲相关的营销费用;管理费用率为10.0%/下降1.1pct,经营效率持续提升。

3、入住率房价双双上涨,淡季RevPAR 维持增势。格林酒店Q1 整体入住率/平均房价/RevPAR 增长1.6pct/2.6%/5.1%,其中直营店入住率/平均房价/RevPAR 增长1.1pct/14.9%/17.0%,主要是17 年6 月新开的高档酒店格林东方逐渐成熟;加盟店入住率/平均房价/RevPAR 增长1.5pct/2.0%/4.2%,稍低于Q4增幅(1.3pct/3.3%/4.9%),主要因Q1 是酒店消费淡季,但整体保持较快增速。

4、Q1 净开业65 家,开业酒店均为加盟店。18Q1 格林酒店开业80 家,关店15 家,净开业65 家。开业中经济型30 家,中档44 家,中高档6 家;从地域上看,开业酒店中10 家位于一线城市,22 家位于二线城市,48 家分布于其他城市。

截止2018 年3 月底,公司已开业酒店2354 家,包括26 家直营和2328 家加盟,待开业酒店406 家。

5、公司战略持续推进,经营成果显著:
1)轻资产模式,持续扩张加盟店。格林豪泰自创立以来主打轻资产经营模式,以加盟店为主要发展方向,截止2018 年3 月,公司已开业加盟店2823 家/占比98.9%,加盟店贡献收入达到70%,待开业的406 家酒店均为加盟店。

2)打造会员体系,自有渠道强劲。截止2018 年3 月底,公司拥有2200 万个人会员/同比增长20.5%,86 万公司客户/同比增长21.0%,公司的直营渠道贡献了96%的间夜量,而OTA 渠道仅占比4%。

3)待开业酒店数量大幅增长,弥补经济型和高端短板。2018 年3 月底,公司拥有待开业酒店数量406 家,较2017 年底大幅增加100 家。此外,目前公司的酒店组合集中于中档品牌格林豪泰和格林联盟,占比高达85%,而在经济型和高档领域布局不足,未来公司将调整中档占比至60%-70%,并完善公司酒店组合。

4)推出新品牌格美、格雅、格菲,定位中高端酒店。2018 年公司新推出3 大中高端酒店品牌,其中格美定位安静舒适,格雅定位智能时尚,格菲将年轻趋势与艺术内饰结合,定位休闲旅客,三家酒店的定价均为280-350 元/间。

6、18 年开业提速,寻求收购机会。公司计划2018 年开店600 家,较17 年(开业425家)明显提速,并预计18 年收入增长20%-25%。此外,公司目前账面拥有现金及现金等价物约21 亿元,可能用于收购区域互补的酒店集团,扩大公司酒店网络。

7、投资建议:Q1 格林酒店业绩稳中有升,淡季RevPAR 持续增长。作为国内的第四大酒店集团,格林豪泰定位中小商旅客户,实行差异化竞争,以入门级中档、轻资产模式和强大的会员体系(会员粘性较高)为特色,盈利稳定增长且受经济周期波动较小,上市后有望加速扩张,建议投资者积极关注。

8、风险因素:宏观经济风险;开业速度不达预期。

□ .梅.林  .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司
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