[推荐评级]醋酸行业报告之四:海外装置检修常态化 醋酸暴涨

时间:2018年05月17日 11:00:48 中财网
醋酸价格连续暴涨
5 月15 日,醋酸价格上探,上海吴泾出厂报价上调100 元/吨,执行4900 元/吨,华鲁恒升周边送到价上调100 元/吨,执行5150/吨承兑;5 月16 日,醋酸价格再度上调,上海吴泾出厂报价上调100 元/吨,执行5000 元/吨,华鲁恒升周边送到价上调100 元/吨,执行5250/吨承兑。

海外装置检修常态化利好醋酸出口
国外装置普遍到了寿命周期,频繁检修常态化。目前新加坡塞尼拉斯醋酸装置仍旧处于停车状态,美国伊斯曼醋酸装置同样停车检修,整体国际醋酸货源缩紧。18 年一季度中国醋酸累计出口12.7 万吨,同比增长157.84%,其中最大出口国印度,出口总量约为7.5 万吨,同比增长164%。海外供给进一步收缩刺激醋酸价格上行。

国内检修影响开工率下行。

目前宁夏英力特30 万吨装置和天津碱厂25 万吨装置在检修中,山东兖矿将于月底停车。受此影响,5 月上旬全国醋酸开工率77.73%,较一季度的84.70%有所下行。目前厂家普遍库存低位,货源紧缺。

景气周期有望延续。

本轮醋酸价格暴涨自2017 年9 月开始,价格从3000 元/吨上涨至5000 元/吨以上,接近十年新高。根本原因为国外装置到寿命周期,频繁检修常态化,而下游PTA 拉动需求增长,醋酸供需面已经到了非常紧张的程度。

我们预计2018 年醋酸内外需的增量为5%,而2018 年和2019 年国内确定的新增产能分别仅有10 万吨(+1.15%)和20万吨(+2.27%),行业供需紧张程度将加剧,预计2018-2019 年景气周期将维持。

建议关注:华谊集团华鲁恒升
当前,华谊集团醋酸的产能为130 万吨/年,华鲁恒升的产能为50 万吨/年,醋酸价格每上涨1000 元/吨,对华谊集团华鲁恒升带来的净利增量分别8.3 亿元和3.6 亿元,弹性较大。

风险提示
新产能投放加速,需求不达预期,相关标的生产不稳定。

□ .李.永.磊  .方.正.证.券.股.份.有.限.公.司
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