[买入评级]平治信息(300571):内容培育+流量经营

时间:2018年05月17日 12:03:21 中财网


投资要点
  2018年公司业绩再次快速放量。2017 年,公司实现营收9.1 亿元,同比增长94%,实现归母净利润0.97 亿元,同比增长约100%,营收、利润均大幅提升。

  进入2018 年,公司盈利能力进一步扩张,2018 年第一季度,平治信息在收入仅增长不到15%的基础下,实现了利润118%的增长,大大超出市场前期对公司的整体预期。

进一步夯实内容基础。公司依托于独有的“百足模式”,快速扩张自身的内容储备,截止到2017 年年底,平治信息已经拥有超过2.1 万本各类文学作品,签约作者原创作品1.7 万余本;新增签约作者超过5000 人,新增原创作品接近9000 部;引入有声作品近0.6 万部,时长超过3.5 万小时;自制有声内容近0.6万小时,内容储备较2016 年有大幅度的提升。同时,“百足模式”将内容和渠道进行了巧妙的对接,实现了内容和分发的无缝连接,推动了2017 年公司的收入利润双双放量。

CPS 推动公司第二次高速增长。进入2018 年,公司通过投资“麦睿登”和“杭州有书”,开始推进CPS 业务。平治信息所推进的CPS 业务,是一种基于自媒体和用户为基础的内容分发模式,相对于内容方自己分发,CPS 模式分发效率更快,辐射人群更广,更有利于将优秀的内容以更快的速度传递市场。该业务推动公司内容受众呈几何级数快速增长,且极高的利润率带动公司整体毛利率大幅度改善。

盈利预测与投资建议。我们预计平治信息2018-2020 年EPS 分别为2.56 元、3.21 元和4.12 元,对应的PE 为34 倍、27 倍、21 倍。目前,市场上的可比公司业务模式与公司差异较大,中文在线思美传媒的利润来源中,游戏和电视剧占有很大的比重,和平治信息的直接可比性不高,参考A 股掌阅科技和H 股阅文集团的整体估值水平,平治信息的估值相对合理;另外一方面,今年公司CPS 业务全面推广,将带来业绩和用户量大幅度增长,基于以上两点,我们给予公司2018 年42 倍PE,对应目标价107.52 元,上调公司投资评级为“买入”。

风险提示:微信对公司流量或有管控的风险、国家政策或监管加强的风险。

□ .刘.言  .西.南.证.券.股.份.有.限.公.司
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