[推荐评级]非银行业周报:利好新政接踵而至 积极增持龙头超跌个股

时间:2018年05月17日 12:03:31 中财网
核心观点
行业推荐顺序:金融股进入价值配置区间,证券>保险>多元金融。

看好证券板块:近期利好新政接踵而至,在破立结合的大背景下,为行业发展打开长远发展空间。考虑到境外独角兽企业回归A 股,业务门槛较高,跨境业务强的龙头大型证券公司将率先受益,同时场外期权新规推出,龙头券商亦受益,有望成为修复券商行业的重要催化剂。30 家可比上市券商4 月营收合计为124.62 亿元,同比下滑3.52%;前四个月累计营收合计为562.54 亿元,同比下滑6.94%,但龙头证券公司将维持强者恒强态势,市场集中度不断提升。总体看,今年以来标准化金融资产搭台,纵深推进多层次资本市场建设,金融创新严格限定在资本实力强与公司治理优良的大券商序列,都有利于龙头券商,开启黄金年代。

目前板块估值已处于历史低位,回测影响不大,建议关注独角兽新政这一重要催化剂及6 月份MSCI 纳入等所带来的投资机会。建议重点关注中信证券华泰证券等。

把握保险板块低吸机会,关注二季度投资机会:保险板块目前最大的不确定性是“开门黑”所引发新单保费下滑,而进一步压制市场预期导致的负面情绪扩大,负债端一季报继续下探符合我们前期判断。同时,由于市场波动加大,2018 年一季度投资收益率较之2017 年将有所下滑。2017 年年报显示,四家上市险企股票资产占比均有所提升,平安11.1%、人寿6.69%、新华5.8%、太保5.5%,2018 年以来上证50 下跌7%,受到股票投资影响,我们预计保险业一季度乃至上半年投资收益率表现将不如2017 年全年。

保险股近段时间的反弹,更多可能是新单销售的边际好转这一核心力量所驱动的,本质上属于超跌反弹,估值修复是一长期过程。我们认为,无论是投资者还是保险公司,都需要适应保险行业回归保障本源经营的新常态。同时,从近期调研的情况看,险企加大资源投入,如通过首年新单的健康险费用的补贴的提取以提升健康险销售等。而且随着险企步入人力增员集中期,二季度行业保障型产品销售有望企稳,扭转目前下滑的态势。

随着国债750 日移动平均线在3.25%附近触底反弹至3.30%附近,导致保险公司准备金补提压力减小,将带动2018 年净利润大幅改善(符合多数投资者的预期),不过我们认为准备金仅影响利润的时间分布,不影响利润总额。同时,个人递延型商业养老保险新政将试点落地而利好行业长远发展,预计将带来千亿级别的保费增量,成为行业优质产能扩张的重要推动力量,也是我们判断在相当长的时间内,我国保险股的核心驱动源是死费差,而非利差益。

此外,从近期路演反馈信息看,超过半数的投资者认为长期看好保险行业投资机会。我们建议投资者关注6 月份MSCI 纳入所带来的脉冲式机会。

建议重点关注中国平安(龙头地位稳固,2018 年一季度业绩超预期增长,子公司分拆上市有望提升公司估值)、中国太保(新业务价值增速超预期,新单数据有望在A 股险企率先环比转正)、新华保险(战略稳步推进,市值已经跌至剩余边际附近);港股建议把握中国太平投资的机会,3 月底销售改善、4 月保障类保单销售激增,预计上半年NBV 能转正,全年NBV增速两位数以上,有望明显领先同业。

信托板块受资管新规影响深远:短期内对市场的吸引力或将有所下降。无论是打破刚性兑付,还是禁止多层嵌套及通道业务,都是对信托行业的重构,我们认为信托公司唯有提升主动管理水平才是王道,需要打造包括产品设计能力等在内的核心竞争力。

金融科技热潮持续,需认清风险:金融科技浪潮不断延续,独角兽概念不断引爆市场热情,投资者情绪不断高涨,但是近期平安好医生跌破发行价,广大投资者需要注意投资风险。

风险提示:地缘政治风险;中美贸易摩擦加剧风险;市场大幅下跌风险;宏观经济下行风险;监管趋严风险。

□ .刘.文.强  .长.城.证.券.股.份.有.限.公.司
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