[买入评级]聚氨酯行业点评:TDI大幅反弹 MDI稳步回升 关注万华化学

时间:2018年05月17日 14:00:35 中财网
事件:
TDI 价格强势反弹
根据卓创资讯数据,5 月15 日TDI 全国均价上涨至29302元/吨,较月初+4495 元;科思创报31500 元,较月初+4700 元;沧州大化报29500 元,较月初+5000 元;在经历了五一之前的连续下跌之后,价格重新进入上升通道。TDI-纯苯-硝酸价差自前期低点24250 元重新扩大至29000 元,相关公司盈利能力提升。

MDI 价格稳步回升
聚合MDI 价格自17 年9 月达到43000 元的峰值之后,由于厂家供应量提升,下游终端用户价格传导不畅,以及17Q4 Sadara货源冲击市场等原因,其价格一路下跌至今年3 月中旬的18000元,之后逐步企稳。5 月16 日聚合MDI 均价为22410 元,与3月均价18000 元,4 月均价18580 元相比,呈现稳步回升态势。

简评
供应趋近导致TDI 价格上涨
近期价格上涨主要是由于供给收缩导致。供给端来看,目前中国6 家TDI 厂家中,上海巴斯夫16 万吨装置停车检修预计将持续至5 月底;烟台巨力3 万吨装置处于停车检修状态;6 月1 日起东南电话10 万吨装置将开始为期一个月的检修,近期市场供应持续紧张;需求面平稳,整体库存水平处于低位,价格拉涨。

长期来看,从2016 年开始国外企业永久关停多套TDI 装置,全球供给收缩明显,供需格局改善,TDI 价格整体保持较高水平;未来万华化学投建的30 万吨装置将于2018 年下半年投产,供给端压力将有所缓解,但整体来看全球TDI 消费仍将保持每年5-6%的同比增速,为需求端提供支撑。行业整体呈现寡头垄断格局,在经历产能整合之后,进入门槛逐步提升,相关公司盈利能力有望长期保持乐观水平。

冰箱厂商开工恢复,MDI 企稳回升
受两会影响,18 年开年后MDI 下游冰箱工厂整体开工恢复晚于往年,3 月份以来前期库存逐步消化,价格稳步回升。根据卓创资讯消息,目前上海联恒一期35 万吨装置仍处于停车检修中,6 月份烟台万华60 万吨装置有停车计划,进口货源有限,整体供应仍偏紧。长期来看,行业供需格局良好,寡头垄断格局仍将延续。

投资建议
标的方面,首先推荐关注万华化学,公司于近期公布重组预案,计划将匈牙利BC 公司等资产注入上市公司,BC 是中东欧最大的MDI 和TDI 制造商,拥有30 万吨MDI、25 万吨TDI、40 万吨PVC 产能。重组完成后,万华化学将拥有210 万吨MDI 产能,超过巴斯夫跃居世界第一,同时拥有55 万吨TDI 产能(BC25 万吨+烟台万华30 万吨18 年10 月投产);另外,万华化学还计划于19 年将烟台万华60 万吨MDI 扩产至110 万吨,于20 年将宁波万华120 万吨MDI 扩产至150 万吨,届时公司MDI 总产能将达到290 万吨,以全球行业绝对龙头地位享受寡头垄断格局带来的利润红利。另外建议关注拥有15 万吨TDI 产能,具有一体化生产优势的沧州大化

□ .罗.婷./.于.洋  .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司
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