晨会集萃

时间:2018年06月14日 09:43:32 中财网
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  【宏观】社融、广义财政-牵引经济走向的两条线。5 月社融增速小幅下滑,短期不悲观,未来看政策 5 月社融在压缩非标和信用债违约潮的双重压力下确实表现不佳,但是债券净融资负增长也有一定季节特殊性,银行表内融资持续稳步扩张,社融存量增速仍在 10%以上,基本持平名义 GDP增速,所以无需过度悲观。如果社融增速降至个位数,货币政策进一步向宽松微调可期。广义财政有收有放,相机抉择属性较强广义财政相机抉择的空间很大。一般公共财政支出稍微收一点就比去年紧,稍微放一点就比去年松,政府性基金要紧一点,但地方债还有一定发力空间,主要看中央给地方的政策空间,PPP 清理整体影响有限。总的来看,全年广义财政支出并不是一刀切式的收紧,而是收与放处于微妙的平衡态,财政政策在收放之间保留了相机抉择的权力。维持前期判断,作为逆周期调节的重要抓手,全口径基建投资(含电力)今年前 4 个月 8.6%的增速已是阶段性低点,2-3 季度有望迎来反弹,全年增速小幅回升至 10%。

  【固收】外资在债市产生了哪些影响?规模持续增长,以国债、政策金融债与存单为主。国债持有规模持续增长,定价影响不容小觑。同业存单,对利差相对敏感,是有弹性的资金来源。整体上,我们仍看好境外投资者在中国债市的投资增长。从动态的角度观察境外投资者的影响,主要可以分为两个部分:1、境外投资者虽然在国内债市中占比仍相对较低,但在快速增长中,在国债等品种上,已经具有增量层面的重要意义,不能仅仅因为存量占比较低即忽视境外投资者的影响;2、境外投资者的整体投资规模仍在快速增长,并且除利率债、同业存单外的部分品种增长也较快,如果这一现象持续,将有可能在更多的领域产生影响,这一点也同样值得市场关注。

  【化工】司尔特首次覆盖:磷复肥龙头受益行业回暖,硫铁矿及制酸项目大幅增厚业绩。公司是安徽省磷复肥龙头,现有宁国、宣州、亳州及贵州四大生产基地,具备 150 万吨复合肥及 75 万吨磷酸一铵产能。依托于硫铁矿-硫酸-磷酸-磷酸一铵-复合肥完整的产业链,公司具备显著的成本优势。公司作为磷复肥龙头,有望充分受益于行业景气回升。公司 38 万吨硫铁矿项目具备开采条件,投产后有望进一步延伸公司产业链。且其高含量的铅锌等伴生矿经济价值可观。硫铁矿项目及硫铁矿制酸项目有望大幅增厚公司业绩。我们认为复合肥产业链后续有望出现两点变化:(1)产业链利润有望向上游重资产的尿素、磷肥及钾肥转移;(2)在下游农产品价格弱复苏的大背景下,具备产业链成本优势的公司,其产品性价比高,在终端竞争较为激烈的情况下具备更强的竞争优势。我们预计公司2018-2020 年净利润为 3.1/4.8/5.7 亿元,对应 EPS 为 0.43/0.67/0.79 元,现价对应 2018 年 PE 15.5 X。考虑到公司今明两年业绩有望高增长,给予目标价 9.38 元,对应 2018 年 PE 为 22X, PB 为 2.0X,给予“买入”评级。
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