[增持评级]利亚德(300296):当下夜游经济再现十年前园林黄金成长

时间:2018年06月14日 16:03:31 中财网


本报告导读:
我国城镇化率和人均GDP 不断攀升,人们从“白天”逛园林升级为“晚上”看夜景,当下夜游经济龙头利亚德相比十年前园林龙头更具成长性,目标价18.91 元。

投资要点:
维持“增持”评级,目标价18.91 元。市场目前常将夜游经济和园林行业对比来给予参考估值,将利亚德与某A 股园林龙头进行比对,但我们认为当下的夜游行业更接近十年前的园林,而非当下PPP 收窄下的园林行业,而利亚德更是比十年前的某A 股园林公司更具成长性,行业高壁垒、高毛利率致使龙头利亚德应享有更高的估值与溢价,18 年夜游经济呈爆发式增长,公司业绩有望再超预期。维持18-20年净利预测为19.2 亿/26.8 亿/36.4 亿,对应EPS 为0.76/1.06/1.43 元。

夜游经济当下市场容量与十年前的园林行业容量相当,18 年的夜游或将迎来类似于08 年左右的园林行业的爆发态势,且回款周期较短、行业集中度略高。当下夜游经济市场规模与十年前年园林绿化的规模相当,08 年园林投资总额约650 亿,17 年夜游经济市场规模约725亿。商业模式类似,订单主要源于政府、区域分布广阔,且景观照明回款周期及经营性现金流好于市场预期,行业集中度自16 年下半年以来不断提升,全国性招标比例的提升致使龙头市占率进一步提高。

当下夜游经济板块的利亚德相比十年前的园林行业龙头某A 股园林公司更具有成长性。在市场规模以及增速相当的情况下,夜游经济行业相比园林行业壁垒更高、行业集中度更高。利亚德公司资产负债率及经营性现金流量相比某A 股龙头更好的情况下,夜游经济行业龙头利亚德相比08 年左右的园林行业龙头更具有成长性。

公司夜游经济板块未来百亿营收指日可待。考虑到近两年某A 股园林公司在园林行业市场占有率约3%,参考高工LED 对2020 年夜游经济规模约达到1500 亿元的预测,行业龙头利亚德市场份额有望提升达到6%-7%,则利亚德夜游经济板块未来营收或将达100 亿左右。

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□ .刘.易./.周.昊  .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司
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