[买入评级]三一重工(600031)点评:上调盈利预测2020年业绩有望创新高!

时间:2018年06月14日 16:03:35 中财网


5 月挖掘机行业销量1.9 万台(+71%),创历史同期新高,三一重工稳占第一
1) 根据中国工程机械工业协会统计,2018 年5 月销售挖掘机19313 台,同比涨幅71.3%。国内市场销量(统计范畴不含港澳台)17780 台,同比涨幅69.6%。出口销量1523 台,同比涨幅95.3%。

2) 2018 年1-5 月,企业共销售挖掘机105935 台,同比涨幅60.2%。国内市场销量(统计范畴不含港澳台)98727 台,同比涨幅57.7%。出口销量7172 台,同比涨幅103.9%。

3) 根据中泰挖掘机预测模型,我们预计2018 年销量将达到18 万台左右,全年销量增速达30%!同时预计2018-2020 年挖掘机销量仍可保持较快增长。

4) 三一重工1-5 月挖掘机销量达23333 台,市占率为22%,稳居国内第一。

中美贸易摩擦可能较长时间持续紧张;国内政策有望微调助周期板块企稳
作为工程机械的两大下游支柱行业,2018 年基建投资增速下滑明显,房地产投资增速偏平,使得整个周期性板块表现欠佳。自国家4 月18 日降准,我们判断在中美贸易摩擦可能长时间保持紧张状态,国内政策有望继续微调,持续扩大内需,房地产行业投资可能超市场预期,对冲基建下滑的影响。

公司一季度业绩大幅超市场预期,经营质量继续保持稳步提升
1) 2018 年1-3 月公司营收121.59 亿元,较上年同期增长29.67%;实现归母净利润15 亿元,较上年同期增长101.18%。

2) 公司经营质量与经营效率显著提升,产能利用率及产品总体盈利水平提高,期间费用总体费率下降。

3) 公司一季度毛利率为31.9%,环比提升2 个百分点;净利率12.8%,环比大幅提升4.11 个百分点!

4) 1 季度公司经营性现金流净额持续保持高位,达25.9 亿元。

混凝土机械销量有望提速,起重机业务板块有望保持高增长
1) 公司1-5 月混凝土机械、起重机械、桩工机械等设备也实现了高速增长。

2) 挖掘机有望在2018-2019 年迎来更换高峰期,混凝土机械、汽车起重机的使用寿命长于挖掘机2 年左右,有望在2020-2021 年迎来更换高峰,这一轮工程机械行业复苏持续性可能更长。

投资建议:公司为中国工程机械行业龙头,挖掘机业务将持续增长,混凝土板块将明显复苏。我们上调公司盈利预测,预计2020 年净利润有望超历史最高峰(2011 年86 亿净利润)!预计公司2018-2020 年净利润为47 亿元/67 亿元/88 亿元,对应PE 为14/10/8 倍。公司未来有望对标全球工程机械龙头卡特彼勒(近6000 亿元人民币市值),逐步向卡特彼勒靠拢。维持“买入”评级。

风险提示:宏观经济波动风险;周期性行业反弹持续性风险;主要产品销量增速低于预期风险;军工业务拓展低于预期。
□ .王.华.君  .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司
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