[买入评级]中国化学(601117)点评:5月订单及收入再加速

时间:2018年06月14日 16:03:42 中财网


海外大单驱动5 月订单大幅加速。公司公告2018 年1-5 月累计新签合同额611.49 亿元,同增62.23%,较1-4 月大幅提升49.35 个pct,5 月单月新签283.26 亿元,同比大增228.76%,主要系公司5 月9 日公告签署一项194 亿元海外大单,而去年5 月单月订单总额仅86.16 亿元。分区域看,1-5 月公司境内新签合同额314.04 亿元,同增75.67%,较1-4 月提升3.55个pct,5 月单月新签81.20 亿元,同增86.71%,国内订单持续保持高增长,显示下游需求旺盛;1-5 月境外合同额297.45 亿元,同增50.11%,较1-4 月提升88.76 个pct,5 月单月新签202.06 亿元,同增373.54%。今年以来油价震荡上行,近期油价虽然有所回调,但整体仍明显高于去年油价中枢,预计后续公司将继续受益石化及化工领域投资复苏,订单有望继续保持较快增长。

5 月收入再加速,订单持续转化趋势良好。以经营简报披露数据统计,公司2018 年1-5 月份累计实现营业收入259.70 亿元,同增43.81%,较1-4月提升0.54 个pct,5 月单月实现营收59.78 亿元,同增45.66%。公司营收增速自去年6 月转正后呈现良好增长,今年二至五月均保持在40%以上增速,显示前期高增长订单向收入转化顺利,后续有望延续复苏趋势。2018年一季度公司实现归母净利润4 亿元,同比增长28.97%,系2015 年以来一季度增速首次回正。公司 2018 年计划新签合同额 1100 亿元,较 2017年增长 15.7%,计划新签目标已超历史新签最高值;完成营业收入 670 亿元,较 2017 年增长 14.4%,增速进一步加快。

现金流情况优异,预计受目前信用紧缩环境影响较小。公司2017 年经营活动产生的现金流量净额28.86 亿元,且自2010 年上市以来持续为正,现金流情况优异。同时公司资产负债率在八大央企中最低,截至2018 年一季度末仅64.54%,其中有息负债率仅7.6%,远低于其他建筑央企。目前市场信用环境持续收紧,中国化学现金流情况优异,有息负债率低,预计受目前信用紧缩环境影响程度较小。

投资建议:我们预测18/19/20 年公司归母净利润分别为28.4/32.3/35.7亿元,分别增长83%/14%/10%,EPS0.58/0.66/0.72 元,当前股价对应PE 分别为13/11/10 倍,给予买入评级。

风险提示:油价下跌风险、煤化工投资不达预期、项目进展不达预期、新业务开拓不达预期风险、海外经营风险、汇兑损失风险、资产减值损失风险。

□ .夏.天./.杨.涛./.程.龙.戈  .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司
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