百草堂(871088)研究简报:百年老字号布局大健康产业 征程起航

时间:2018年06月14日 17:03:30 中财网


投资要点
百草堂:百年老字号打造健康产业优秀品牌
百草堂作为广东省老字号品牌,通过发展百草堂的品牌潜力和内涵,稳步构建全方位品牌体系,将从单一的药品领域发展成大健康产业优秀品牌。其主营业务覆盖外用皮肤药品、皮肤消毒产品、中草药口腔健康系列产品、中草药母婴健康洗护系列产品的研发、生产和销售。

受益于公司有效的市场推广和产品布局, 2014-2017 年公司归母净利润复合增长率高达72.61%
2017 年公司营业收入141.41 百万元,同比增长 31.95%;净利润23.35百万元,同比增长 78.18%;销售毛利率46.17%,较上年同期的 34.74%实现了大幅提升。

政策支持健康产业快速发展,草方牙膏将成为公司增长第一动力
1) 国务院出台的《促进健康服务业发展意见》指出,到2020 年我国健康服务业总规模达将到8 万亿元以上。对比发达国家健康产业投入占GDP 的比重,我国远低于美日欧,健康产业上升空间大。

2) 牙膏类产品近几年收入增速快,2015 年到2017 年CAGR 达95.36%,成为公司第二大收入来源,占比达30.17%。草方牙膏定位高端市场,通过传承百草堂“消炎清火”的品牌形象,以清火为主导,从8 个方面专效解决口腔问题,是目前市场上功效结构最齐全的中草药牙膏品牌。同时,通过产品差异化和产品创新,抢占市场。

“品牌、营销和研发”构建三大核心竞争力
1) 百年历史沉淀,塑造品牌价值。百草堂前身“草庵”,由始祖黄真人创建于大明永乐7 年,世称“北有同仁堂,南有百草堂”。公司凭借世代积累的口碑和优质的产品质量,得到消费者的认可,树立良好的品牌形象。这种通过品牌传导至产品,再通过产品进一步扩产品牌的影响力的正向循环,建立起了百草堂品牌价值的护城河。

2) 布局“互联网+”,多元化营销网络。公司在线下拥有1000 多家经销商,超过75000 家代理商,产品覆盖全国各级地区,并辐射东南亚各国。2017 年,公司布局线上零售,在天猫、淘宝、京东、唯品会、拼多多等各大电商平台设立品牌旗舰店、专卖店,扩大客户群体,消除品牌地域性。

3) 持续增长的研发投入,提升产品创新能力。近三年公司研发费用的CAGR 高达72%,公司已获得23 项自有专利,52 项专利使用权和3 项正在申请中专利,拥有国内外领先的技术优势。

风险提示:1)产品推广不及预期。2)原材料价格上涨,导致利润率下降。3)公司产能扩张不及预期。4)经销商模式增加应收款。

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