[强烈推荐评级]新安股份(600596)点评:半年度业绩超预期 景气周期持续助推公司业绩再上台阶

时间:2018年07月11日 17:05:05 中财网


事件
公司公布 2018 年半年报预告,预计2018 年半年度实现归属于上市公司股东的净利润7.1-7.3 亿,比上年度增加4.99-5.19 亿元,同比增加237-246%。

有机硅、草甘膦齐涨价助力公司业绩大幅增长
根据公司预告,公司2018 年二季度实现净利润约4.6 亿,环比增加76.92%。业绩增长主要得益于公司主营产品有机硅和草甘膦价格上涨。公司目前拥有34 万吨有机硅单体产能(权益29 万吨)和8 万吨草甘膦。二季度有机硅DMC 价格继续上涨,环比增长14.13%,且由于上游金属硅价格下降,产品价差快速扩大,环比增加26.47%。受环保严查影响,草甘膦价格已从四月初的24500 元/吨涨至目前27500 元/吨。目前公司有机硅、草甘膦装置均满负荷生产,随着产品均价逐渐上移,公司三季度盈利水平将再创新高。

淡季不淡,下游需求旺盛,下半年有机硅有望再创新高:
产能增速放缓以及需求的强劲增长推动有机硅行业反转。2019 年6 月以前全球未有新的产能投产,全球企业开工率目前维持在极限的90%左右;未来几年全球有机硅需求增速将保持6%左右。我们预计在2020 年前全行业将保持30-50 万吨的产能缺口。

2018 年6 月以来,由于进入传统的淡季,有机硅DMC 价格在急涨后维持在35000 元/吨高位震荡。但国际有机硅终端产品巨头陶氏、瓦克、信越等在5 月份以来纷纷提高终端产品价格15%左右,上半年提价共计35%-50%,产业链涨价传导顺畅,说明下游需求在淡季中仍然旺盛。随着行业内巨头蓝星星火45 万吨产能在7 月中旬将集中检修近一个月以及秋季传统旺季到来,有机硅产品价格大概率将继续上涨。

盈利预测及评级:公司有机硅上下游产业链完整,将最大程度受益于行业景气,有机硅与草甘膦价格每扩大1000 元/吨,公司净利润将增厚1 亿和6000万。我们预计公司2018 年到2020 年净利润为15.97 亿、16.65 亿和18.43 亿元,目前股价对应P/E7、7 和6 倍,维持“强烈推荐”评级
风险提示:有机硅需求不及预期,环保造成计划外停产
□ .程.磊  .新.时.代.证.券.股.份.有.限.公.司
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