[买入评级]证券业6月经营数据月报点评:单月业绩环比表现好于预期 龙头券商业绩稳定性凸显

时间:2018年07月11日 21:05:51 中财网
核心观点:
数据解读:已披露数据的24 家上市券商整体扣非母公司净利润环比下滑12.3%、累计同比下滑18.8%
1、24家上市券商已披露6月经营数据月报,共实现母公司净利润39.9亿元,环比下滑12.3%,累计同比下滑18.8%,考虑到6月市场交投环境的低迷表现,单月业绩环比跌幅好于预期;共实现营业收入123.0亿元,环比增长1.9%,累计同比下滑11.1 %。

头部券商盈利具有韧性。6月单月净利润居前的上市券商包括:中信证券(8.0亿)、申万宏源(5.6亿)、兴业证券(5.3亿),对应环比变动分别为62.6%、97.1%、31.2%。前6月累计净利润同比增速居前的上市券商包括中信证券(20%)、申万宏源(12%)、东兴证券(-8%)、兴业证券(-10%)。

市场环境:交投数据显著弱于上月
月度业绩环比下滑主因归于成交额缩水及股指下挫影响。6月:沪深300指数-7.7%,创业板指-7.9%,均显著弱于上月,中证全债指数上涨0.7%,好于5月0.2%的月度涨幅;日均股基交易额3471亿元,环比减少14.6%;股权融资规模792.1亿元,环比增长79.7%;两融余额9193.8亿元,环比下滑7.1%。

投资建议:进入稳杠杆阶段,短期压力有望减缓
央行货币委员会二季度例会强调,加强形势预判和前瞻性预调微调,货币政策要松紧适度,把握好结构性去杠杆的力度和节奏,促进经济平稳健康发展。此番表态,有助于短期内恢复市场信心。

本轮券商估值创下历史新低,原因主要是:1) 股票质押业务引发资产质量担忧;2)自营固收信用风险。

据交易所披露口径并结合我们测算,担保比例在130%以内的质押融出资金规模约 2000-3000 亿元,其中券商自有资金占比约 60%,资管计划占比40%,即券商可能面临减值风险的业务规模是1200-1800亿元 假设损失率5%-10%,即60-180亿元,占券商行业净资产的1-2%。去杠杆政策已现微调迹象,当前估值水平已反映了极端假设下的潜在损失。因此,风险整体可控、估值新低的券商板块配置价值已显,尤其头部券商估值回落,关注中信证券华泰证券招商证券等。

风险提示:监管环境持续收紧;金融去杠杆力度加大,市场流动性趋紧,成交金额进一步下滑;股票质押资产质量低于预期等。

□ .陈.福./.商.田  .广.发.证.券.股.份.有.限.公.司
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