晨会集萃

时间:2018年07月12日 09:57:32 中财网
  重点推荐
  【石化】看好三大民营炼化项目盈利前景!较高的准入壁垒决定了炼化项目的高 ROE。影响炼化盈利的 4 个因素: 1)油价水平; 2)成品油销售情况; 3)主要化工产品景气度变化; 4)税收及费用。浙石化、恒力炼化、恒逸文莱项目盈利展望。涉足炼化项目的上市公司包括荣盛石化(浙石化51%权益)、恒力石化(恒力炼化 100%权益)、恒逸石化(恒逸文莱 70%权益)和桐昆股份(浙石化 20%权益),三大炼化项目化工品均以 PX 为主,配套其自身的 PTA 产能,产业链布局进一步完善,企业综合竞争力有望取得长效提升。我们已覆盖荣盛石化(买入),恒力股份(买入),恒逸石化(买入),桐昆股份(买入)由基础化工团队覆盖,维持原投资评级不变,推荐买入。

  【医药】天士力天士力生物增资扩股,生物创新药研发布局有望加速推进。控股子公司天士力生物增资扩股,估值达到 18.95 亿美元。天士力生物是公司核心创新药资产,后续港股上市有望进一步提升估值。天士力生物专注生物药研发,筑成稀缺全产业链平台。公司坚持高研发投入,转型创新,通过“四位一体”的创新研发模式, 2017 年自主研发投入 6.16 亿元,占医药工业收入比 9.04%。公司在研产品达到 74 项,从已有的现代中药领域,拓展至中药-化药-生物药的大生物医药平台,从已有的心脑血管优势领域进一步布局糖尿病代谢、癌症等大病种领域,产品数量已位列国内企业第一梯队,为公司长期发展奠定了坚实基础。预计 18-20 年 EPS分别为 1.05、 1.22、 1.43 元,对应 PE 分别为 24、 21、 18 倍,按照当前汇率,公司持股天士力生物估值 116 亿元,左右,剔除这部分估值,公司股价对应 2018 年估值仅 17 倍,我们看好普佑克大发展及丹滴稳健增长,以及公司持续转型大生物制药平台的战略发展,维持买入评级。
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