[增持评级]华新水泥(600801)动态点评:业绩持续高增长 成长性突出

时间:2018年07月12日 12:04:33 中财网


事项
   公司发布2018 年半年度业绩预增公告,预计2018 年半年度实现归属于上市公司股东的净利润20.28-21.28 亿元,同比增长 179%到192%。预计实现扣非归母净利润19.97-20.97 亿元,同比增长 192%到206%。

   公司业绩大幅上涨,主要是由于水泥行业供求关系大幅向好,报告期内公司水泥及熟料价格同比大幅上涨,骨料销售量价齐升。

  【评论】
  接棒一季度业绩高增长,中报业绩预计华丽依旧。公司发布2018年半年度业绩预增公告,预计18年上半年实现归母净利润20.28-21.28亿元,同比增长179%到192%,已基本与17年全年业绩持平。二季度单季预计实现归母净利润14.98-15.98亿元,同比增长137%到152%。公司业绩大幅上涨,主要是由于报告期内水泥及熟料价格同比大幅上涨,骨料销售量价齐升。同时通过环保处置、燃料替代等部分消化了原燃料价格上涨对利润的侵蚀,盈利能力提升。

  中西南地区供需边际持续改善,价格弹性较大。公司产能主要集中在中南地区,两湖地区产能占比约59%。中国建材海螺水泥不断加强沿江熟料联合控销,另外沿江地区错峰生产和协同限产严格执行成为常态,18年以来两湖地区水泥价格维持高位,且高于全国平均水平。收购拉法基后,云南地区产能占比达到19%,受西南地区精准扶贫推动,需求对价格的支撑较强。

  产业链一体优势明显,骨料和协同处置废弃物业务成长性强。现有骨料产能2100万吨/年,规划到2020年达到1亿吨/年。6月起,水利部开展为期6个月的河湖采砂专项整治行动,推动骨料价格大幅上涨,砂子价格较年初上涨多倍,石子价格涨幅也超过100%。骨料价格上涨预计后续将大幅增厚公司业绩。

  现有550万吨/年协同处置废弃物能力。协同处置固废危废行业准入门槛高,对水泥窑的性能要求较高,盈利水平较高。公司积极布局固废危废处置业务,有望为未来业绩增长提供持续保障。

  供给端持续收缩,水泥行业景气持续。国务院近日印发打赢蓝天保卫战三年行动计划,预计将推动水泥行业产能置换实施,控供给抓手有望由错峰生产主导的控产量逐步转变为真正的去产能。另外叠加矿山整治及废气排放监管严格,预计供需两弱的情况下,有望维持紧平衡,水泥企业高盈利行情有望持续。

  我们认为公司充分受益水泥行业景气周期,并充分布局成长性较高的骨料和协同处置废弃物业务,业绩增长持续有保障。预计公司 18/19/20年营业收入分别为269.04/291.91/306.51亿元;归母净利润分别为36.88/42.50/46.65亿元;EPS 分别为2.46/2.84/3.12元;对应PE分别为6.72/5.83/5.31倍。首次覆盖,给予“增持”评级。

  【风险提示】
  下游需求大幅下行;
  环保政策实施力度不及预期。

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